Sekjuritizacija hipotekarnih kredita. Sekjuritizacija imovine: suština i funkcije Primjeri sekuritizacije

Izlaz kolekcije:

SEKURITIZACIJA HIPOTEKNIH KREDITA

Ronova Galina Nikolaevna

dr.sc. ekv. nauka, profesor Odsjeka za bankarstvo, vanredni profesor Ruskog ekonomskog univerziteta po imenu G.V. Plekhanov, Ruska Federacija, Moskva

Uspenski Ivan Viktorovič

Šerenkov Artjom Igorevič

Student 4. godine odsjeka za finansije Ruskog ekonomskog univerziteta. G.V. Plekhanov, Ruska Federacija, Moskva

SEKURITIZACIJA HIPOTEKNIH KREDITA

Galina Ronova

kandidat ekonomskih nauka; Profesor katedre za bankarstvo Ruskog ekonomskog univerziteta Plekhanov Rusija, Moskva

Ivan Uspenskiy

Artem Sherenkov

student Katedre za bankarstvo Ruskog ekonomskog univerziteta Plehanov, Rusija, Moskva

ANOTATION

U članku se razmatraju glavne atraktivne karakteristike sekjuritizacije hipotekarne imovine, analiziraju se tržišta nekretnina i hipotekarnih kredita, te otkrivaju aspekti uticaja transakcija sekjuritizacije na ova tržišta. Ova tema je posebno aktuelna u Rusiji danas, jer teški spoljno-ekonomski uslovi teraju banke da traže nove načine za privlačenje likvidnosti koji imaju prihvatljivu cenu. A sekjuritizacija je upravo alat koji će pomoći da prežive teška vremena ne samo za učesnike na tržištu hipotekarnih kredita, već i za razvojno tržište.

SAŽETAK

Članak je posvećen glavnim prednostima sekjuritizacije hipotekarne imovine, autori analiziraju tržišta nekretnina i hipotekarnih kredita u Rusiji, uzimajući u obzir uticaj sekjuritizacije na ova tržišta. U vremenima nestabilne ekonomske situacije, banke moraju da traže nove načine da privući likvidnost prihvatljivog troška. Zaključak da je sekjuritizacija instrument prevazilaženja krizne situacije u Rusiji za učesnike tržišta nekretnina.

Ključne riječi: sekjuritizacija hipoteke; likvidnost; stambeno tržište; hipotekarno tržište

Ključne riječi: sekjuritizacija hipotekarnih kredita; likvidnost; tržišta nekretnina; hipotekarna tržišta

Sekjuritizacija je najnoviji metod privlačenja likvidnosti, a to je proces odvajanja i objedinjavanja imovine u poseban pul i prijenosa na društvo posebne namjene (SPV). Ovaj entitet naknadno izdaje hartije od vrijednosti podržane ovom imovinom s ciljem pretvaranja te imovine u likvidne instrumente finansijskog tržišta

Za banke, interes za sekjuritizaciju leži u činjenici da se krediti spojeni u pul i otuđeni u korist SPV-a ne uzimaju u obzir u bilansu stanja inicijatora i prilikom izračunavanja standarda adekvatnosti kapitala, likvidnosti i maksimalnog rizika po zajmoprimcu. Ovo posebno važi za banku kada se iznos sopstvenog kapitala približi regulatornoj granici, jer u tom slučaju organizacija mora ili da odbije izdavanje novih kredita ili da poveća sopstveni kapital. Međutim, nije uvijek moguće brzo povećati vlasnički kapital, a standardi likvidnosti zahtijevaju poštovanje odnosa između grupa sredstava i obaveza. U slučaju sekjuritizacije, s jedne strane, oslobađamo se dijela kreditnog portfelja, s druge strane privlačimo najlikvidnija sredstva – gotovinu, pa se pokazatelji trenutne i tekuće likvidnosti značajno povećavaju. Time organizacija stiče dodatnu slobodu djelovanja prevazilaženjem regulatornih ograničenja.

Zahvaljujući mogućnostima sekjuritizacije, postiže se još jedan cilj: povećanje profitabilnosti i smanjenje rizika stvaranjem mogućnosti upravljanja strukturom bilansa i optimizacijom aktivnosti banke. Sekjuritizacija imovine vam omogućava da promijenite indikatore kao što su prosječno dospijeće obaveza (trajanje), likvidnost i struktura rizika. Sa ograničenim sopstvenim sredstvima i mogućnostima kreditiranja, teže je upravljati trenutnom situacijom. Sekjuritizacija, kao alternativa tradicionalnom kreditiranju, omogućava vam da oslobodite dio vlastitih sredstava i tako inicijator dobija dodatnu slobodu djelovanja, povećava kreditni potencijal i samostalnost upravljanja.

U makroekonomiji, sekjuritizacija je mehanizam za stimulisanje prioritetnih industrija. To se posebno odnosi na tržište nekretnina, gdje ovaj instrument prvenstveno mora privući dugoročne resurse i osigurati stabilnost privlačenja resursa po datoj cijeni. U ovom trenutku, pitanje sekjuritizacije hipotekarnih kredita ostaje aktuelno, jer je uticaj inostranih ekonomskih faktora doveo do ozbiljnog povećanja stopa, što je dovelo do primjetnog smanjenja obima hipotekarnih kredita i, kako se može primijetiti, istog razlog je bio pad realnih prihoda stanovništva. U ovako teškim uslovima, učesnici na tržištu hipotekarnih kredita moraju tražiti nove načine za privlačenje sredstava, uz adekvatnu cijenu privlačenja, jer će to u konačnici uticati na stopu hipoteke.

U prvom kvartalu 2015. godine Vlada je usvojila program subvencionisanja kamatne stope na hipotekarne kredite u iznosu od 400 milijardi rubalja po stopi od 12%, u cilju podrške izgradnji nekretnina i stimulisanja potražnje za hipotekama. Međutim, treba napomenuti da je proteklih godina tempo razvoja tržišta sekjuritizacije bio veći. Prošle godine je sekjuritizovana imovina u vrednosti od oko 250 milijardi rubalja, što je za 100 milijardi više nego godinu dana ranije.

Vrijedi obratiti pažnju na uslove u kojima se razvija tržište sekjuritizacije u našoj zemlji. A uslovi su takvi da je protekla 2014. bila prekretnica za rusku ekonomiju. Krajem godine došlo je do naglog pada kursa rublje u odnosu na svjetske valute, do kolapsa je došlo prvenstveno zbog vanjskih ekonomskih sankcija koje su uvele EU i SAD, kao i kao rezultat značajnog smanjenja; u cijenama nafte. U cilju minimiziranja rizika inflacije i devalvacije, Banka Rusije je povećala ključnu stopu sa 10,5% na 17%.

Ove okolnosti dovele su do povećanja krize likvidnosti u bankarskom sektoru i privredi u cjelini, te povećanju iznosa rizika u bilansu stanja banaka. Prošle godine hipoteke su zamijenile neobezbeđene potrošačke kredite kao glavni pokretač rasta u bankarskom sistemu. Stopa rasta potrošačkih kredita pala je sa 28% u 2013. godini na 8% u 2014. godini, dok je hipotekarni kredit pokazao rekordan rezultat. Banke su izdale više od 1,6 biliona. rub. hipotekarne kredite, a ukupni rast portfolija iznosio je oko 34%. Hipoteke su nesumnjivo postale pokretač nove stambene izgradnje. Na tržištu novogradnje više od 40% transakcija obavljeno je kreditnim sredstvima, au nekim projektima u Podmoskovlju taj udio je dostigao 80%.

Sve ovo govori da je hipotekarno kreditiranje postalo jedan od rijetkih faktora unutrašnjih faktora privrednog rasta, jer je ne samo osiguravalo potražnju potrošača za nekretninama, već je bilo i izvor finansiranja u fazi stambene izgradnje. U nedostatku izgleda za privlačenje novih investitora, ili ako nisu u mogućnosti da obezbijede dovoljan iznos financiranja, korištenje sekjuritizacije omogućava pronalaženje novih investitora koji iz ovih ili onih razloga nisu mogli ili nisu htjeli ulagati. korišćenjem drugih instrumenata.

Investitorima se otvaraju nove zanimljive mogućnosti za ulaganje vlastitih sredstava. S obzirom da je emitent hartija od vrijednosti posebno pravno lice, a ne originator, možemo govoriti o novim kompanijama koje nisu zastupljene na tržištu kapitala, segmentima u kojima postoji zabrana ulaganja. Za investitore je važna komponenta kao što je rizik povrata. U slučaju sekjuritizovanih hartija od vrednosti, njihov prinos je veoma atraktivan u odnosu na tradicionalne objekte finansiranja, a rizik i troškovi dobijanja informacija obezbeđuju se kroz rejtinge.

Investitor je pak zainteresiran za sekjuritizaciju, jer ima niz atraktivnih karakteristika. To uključuje ulaganje u širok spektar vrsta imovine sa različitim nivoima rizika i povrata koje on ne bi mogao iskoristiti u odsustvu sekjuritizacije. Strano iskustvo nam pokazuje da obezbeđena imovina putem hartija od vrednosti ima manju volatilnost na tržištu i veći prinos, na primer, od državnih obveznica koje imaju sličan rejting. Takođe je vredno napomenuti da ove hartije od vrednosti ne sadrže rizik, jer se zasnivaju na jednom „pulu“ imovine. Međutim, vrijedi reći da je složeni pravni aspekt vrijedan pažnje kao minus u mehanizmu sekjuritizacije.

Međutim, mora se shvatiti da instrument sekjuritizacije nosi i sistemski rizik. Praksa je pokazala da je zasluge sekjuritizacije opasno precijeniti. Suviše nizak kvalitet sekjuritizovane imovine ne može se nadoknaditi nikakvim merama kreditne podrške predviđenim u strukturi emisije (garancije, osiguranje, kreditne linije, itd.). U julu 2007. godine, rejting agencija Standard & Poor's ponovo je procijenila niz hipotekarnih obveznica u Sjedinjenim Državama. Ukupna procjena njihove vrijednosti pala je sa 12,1 milijarde dolara na 7,3 milijarde dolara - „zbog ljudske greške“ (iz izvještaja S&P). Sve je to izazvalo kolaps američkog hipotekarnog tržišta. Desetine kreditnih institucija otišle su u stečaj, a više od 110 kompanija u Sjedinjenim Državama smanjilo je broj hipotekarnih operacija ili se u potpunosti ugasilo.

Ekonomski efekat sekjuritizacije proizilazi iz minimiziranja različitih rizika vezanih uglavnom za imovinu i njenog vlasnika. „Motor“ procesa je interakcija dva faktora: udruživanja i diverzifikacije s jedne strane, i ekonomije obima s druge strane. Ovi faktori dovode do povećanja likvidnosti i povećanja kreditnog rejtinga. Radi jasnoće, predstavimo najjednostavniji model sekjuritizacije sa stanovišta upravljanja rizicima: dužnici - inicijator - SPV - hartije od vrijednosti - investitori.

Ovaj najjednostavniji model uključuje veliki broj rizika vezanih za dužnike, inicijatora, SPV, hartije od vrijednosti, prenos imovine sa pokretača na SPV, oporezivanje i promjene u zakonodavstvu i praksi sprovođenja zakona.

Ovo je pojačano sve većim zahtjevima za pouzdanošću transakcija na hipotekarnom tržištu, zahvaljujući kojem ono ne samo uspješno postoji, već se i razvija. Trenutno postoji povoljna situacija za razvoj sekjuritizacijskih transakcija Ruska Federacija. To je zbog potrebe ruskih komercijalnih banaka za novim finansijskim instrumentom, ali i zbog inicijative Vlade Ruske Federacije, koja promoviše razvoj sekjuritizacije.

Po našem mišljenju, atraktivnost transakcija sekjuritizacije za ruske banke trenutno leži u sljedećem:

• Ruske banke doživljavaju nedostatak likvidnosti. Zahvaljujući sekjuritizaciji, postaje moguće privući dugoročni i relativno jeftin kapital. Konkretno, sredstva iz Penzijskog fonda.
• U procesu upravljanja rizikom likvidnosti i kamatnih stopa važna je sposobnost komercijalnih banaka da diverzifikuju izvore finansiranja (akcije, krediti, obveznice, sekjuritizacija, depoziti, zapisi itd.).
• Sekjuritizacija je zgodan način upravljanja rizikom likvidnosti bilansa (hartije od vrijednosti su likvidnije od dugoročnih kredita).
• Postoji potražnja investitora za hipotekarnim hartijama od vrijednosti.

Dizajnirati sekjuritizirani proizvod i naknadno osigurati njegov servis, dobro razvijen zakonodavni okvir, razvijena infrastruktura tržišta hartija od vrijednosti. U Rusiji postoji dobro izgrađen sistem sekjuritizacije hipotekarne imovine velika vrijednost. Tehnika sekjuritizacije će, prije svega, osigurati rast nacionalnog berza kroz emisiju i promet hartija od vrijednosti zaštićenih hipotekom. Drugo, same hartije od vrijednosti, osmišljene uzimajući u obzir sve moguće rizike, mogu postati predmet ulaganja institucionalnih investitora – profesionalnih finansijskih posrednika.

Reference:

1. Dambrauskas S.G. Sekuritizacija u savremenim ekonomskim uslovima // Enciklopedija ruske sekjuritizacije. – 2015. – Str. 10–18.
2. Razumova I.A. Moderni trendovi u razvoju transakcija sekjuritizacije // Zbornik izvještaja St. Petersburg State University. – 2014. – Str. 103–108.
3. Ronova G.N., Ronova L.A. Financijski menadžment // M.: MESI. – 2008. – str. 45–50.
4. Suchkov A.Yu. Sekjuritizacija hipotekarne imovine. Iskustvo i izgledi // Enciklopedija ruske sekjuritizacije. – 2015. – Str. 40–41.

Osiguranje— procjenu plaćanja i kreditne sposobnosti zajmoprimca.

Anuitetna isplata - mjesečni transferi za kreditne obaveze od strane zajmoprimca, izračunati primjenom formule anuiteta.

Američki model hipoteke je takozvana dvoslojna shema hipotekarnog kreditiranja, u kojoj se hipotekarni krediti izdani na primarnom hipotekarnom tržištu dodjeljuju posebno kreiranim agencijama koje ih sekjuritiziraju izdavanjem vrijednosnih papira.

Hipoteka- upisana hartija od vrijednosti kojom se potvrđuje pravo njegovog vlasnika da dobije ispunjenje novčane obaveze osigurane hipotekom nepokretnosti navedene u ugovoru o hipoteci.

Hipoteka- vrsta imovinskog zaloga u kojoj predmet zaloge, po pravilu, ostaje u posedu zalogodavca.

Hipotekarni kredit je kredit (pozajmica) dat za kupovinu nekretnine obezbijeđen ovom nekretninom kao obezbjeđenje obaveze. Prava potraživanja po kreditu mogu se overiti i preneti putem hipoteke - hartije od vrednosti menice.

Pokrivenost hipotekom — prava potraživanja po ugovorima o kreditu osiguranim hipotekom.

Hartije od vrijednosti osigurane hipotekom (MSB) - dužničke hartije od vrijednosti emitenta, refinansirane iz obaveza po jednom ili više hipotekarnih kredita.

Potvrda o učešću hipoteke - hartija od vrednosti koja svom imaocu daje pravo da dobije deo finansijskih prihoda iz grupe sekjuritizovane hipotekarne imovine.

Registar pokrivenosti- odobrena lista, u skladu sa određenim standardima i propisima, koja služi kao kolateral za hartije od vrednosti koje su obezbeđene hipotekom.

Sekuritizacija— emisija hartija od vrijednosti osiguranih paketom (pulom) hipotekarnih kredita.

Sistem hipotekarnih kredita — skup odnosa koji osigurava prolaz finansijskih tokova od investitora na sekundarnom tržištu hipotekarnih hartija od vrijednosti do zajmoprimca na primarnom tržištu hipotekarnih kredita.

Foreclosure - postupak prenosa prava svojine na založenoj imovini na zajmodavca.

Model nemačke hipoteke - model hipotekarnog kreditiranja u kojem banka koja je izdala hipotekarni kredit samostalno refinansira hipotekarne kredite izdavanjem hartija od vrijednosti. Ova vrsta šeme se naziva jednorazinskom.

- A -

Obračunska tranša (akumulativna tranša) - također se naziva Accretion Bond. Tipično, akumulirajuća tranša je posljednja tranša u CMO-u ili drugom strukturiranom vrijednosnom papiru. Tipično, akumulirajuća tranša dugo vremena ne prima nikakve novčane račune dok se sve prethodne tranše ne otplate u potpunosti. Tokom vremena kada druge tranše još nisu otplaćene, akumulirana tranša prima „kredit“ za nezarađene periodične kamate. Takav kredit se izražava u povećanju neotplaćene nominalne vrijednosti akumulativne tranše. Nakon što su sve prethodne tranše u potpunosti otplaćene, akumulirana tranša počinje primati gotovinske primitke koji se sastoje od plaćanja kamata i amortizacije.

Obračunata kamata (akumulirani prihod od kamata) — kamata naplaćena na hartiju od vrijednosti, ali još nije plaćena investitoru. Za transakcije sa hartijama od vrednosti koje se namiruju sa obračunatom kamatom, to znači prihod od obračunate kamate koji je ostvario prodavac hartije od vrednosti. Obično se takvo obračunavanje vrši u obliku kamate za dio vremenskog perioda prije sljedećeg plaćanja kamate na hartiju od vrijednosti tokom kojeg je prodavac još uvijek posjedovao hartiju od vrijednosti. Kupac hartije od vrednosti je dužan da prodavcu nadoknadi ovaj prihod.

Aktivna tranša Tranša strukturiranih hartija od vrijednosti koja trenutno plaćaju amortizaciju investitorima.

Stvarno kašnjenje (kašnjenje plaćanja) - vremenski period između kraja perioda u kojem je prihod nastao i datuma isplate obračunatog prihoda.

Hipoteka s podesivom stopom (ARM) - Hipoteka u kojoj se kamatna stopa resetuje u redovnim intervalima. Vrijednost opklade se resetuje u skladu sa unapred određenim kriterijumom. Obično je kamatna stopa ICPS-a vezana za objektivan, zvanično objavljen indeks, izražen u obliku kamatne stope.

Administrator- lice odgovorno za upravljanje vodovodom ili kompanijom posebne namjene. Odgovornosti administratora mogu uključivati: održavanje bankovnih računa na koje se primaju sredstva iz sekjuritizirane imovine, plaćanje investitorima iz ovih sredstava gotovina, kao i praćenje stanja sekjuritizovane imovine.

Stopa unapred — odnos početnog iznosa kredita za kupovinu automobila i njegove maloprodajne ili veleprodajne cijene. Omjer predujma je ekvivalentan omjeru zajma i vrijednosti (LTV) kod stambenih hipotekarnih kredita i pokazuje u kojoj mjeri je imovina koja obezbjeđuje kredit u vlasništvu zajmoprimca. Što je veći omjer predujma, zajmoprimac je koristio manje kapitala i manje zaštite zajmodavac ima zbog kolaterala.

Neželjena selekcija (negativna selekcija) — proces pretpostavljenog pogoršanja kvaliteta skupa sredstava zbog pretpostavke da je veća vjerovatnoća da će kreditno najsposobniji zajmoprimci izabrati prijevremenu otplatu kredita.

Agencijski vrijednosni papiri- hipotekarne hartije od vrijednosti koje izdaju agencije Ginnie Mae, Fannie Mae ili Freddie Mac za koje izričito (u slučaju Ginnie Mae) ili implicitno (u slučaju Fannie Mae ili Freddie Mac) garantuje Vlada SAD-a.

Agent- svako fizičko ili pravno lice koje ima pravo da nastupa kao zastupnik drugog lica.

Sve u cijeni (puna cijena) — ukupni trošak sekjuritizacije za emitenta ili sponzora (uključujući isplate kamata, troškove preuzimanja i druge troškove, uključujući pravne troškove i troškove dokumentacije), amortizovan na osnovu očekivanog prosječnog dospijeća emisije.

Alternativni A zajam (alternativni A-zajam) - Hipoteka osigurana primarnom hipotekom koja općenito ispunjava zahtjeve koji se tradicionalno zahtijevaju za "primarne" hipoteke, iako njen omjer kredita i vrijednosti (LTV), dokumentacija o zajmu, status korisnika, vrsta imovine ili drugi faktori nisu u potpunosti u skladu sa standardni zahtjevi za osiguranje. Čest razlog zbog kojeg se hipoteka klasifikuje kao Alternativni A kredit je nepotpuna dokumentacija.

American Option - opcija koja se može iskoristiti (realizirati) u bilo koje vrijeme do isteka opcije.

Amortizacija - proces postepenog - tokom vremena - smanjenja veličine glavnog duga. Za hartije od vrijednosti zaštićene imovinom (ABS), u kojima se glavnica otplaćuje u ratama zajedno s periodičnim otplatama kamata, kaže se da se amortizuju. Amortizacija je obično u suprotnosti sa paušalnim isplatama, gde se glavnica plaća u paušalnom iznosu kada hartija od vrednosti dospeva. Planirana amortizacija se razlikuje od prijevremene otplate, koja predstavlja potpunu ili djelomičnu otplatu glavnice koja se vrši prije datuma na koji taj iznos dospijeva.

Period amortizacije- period koji može uslijediti nakon revolving perioda transakcije. Tokom perioda amortizacije dolazi do djelimične otplate glavnice i kamate.

Godišnji kap Maksimalni procenat za koji periodične otplate kamata i glavnice na hipoteku sa podesivom stopom (ARM) mogu porasti u jednoj godini.

Komercijalni papiri zaštićeni imovinom - ABCR (Komercijalni papiri zaštićeni imovinom) - komercijalne dužničke hartije od vrijednosti na koje se glavnica duga i kamata plaćaju iz novčanih tokova iz sredstava koja služe kao kolateral za te hartije od vrijednosti. Ukoliko nije moguće izdati nove komercijalne zapise za otplatu prethodno izdatih, plaćanja vlasnicima takvih komercijalnih zapisa vrše se iz rezervnog fonda. Obično takve hartije od vrijednosti imaju kratko dospijeće i ugrađene mehanizme za obezbjeđivanje likvidnosti i poboljšanje kreditnog kvaliteta.

vrijednosni papiri osigurani imovinom (ABS) - su hartije od vrijednosti koje svojim vlasnicima daju pravo na primanje gotovine iz određenog skupa (skupa) imovine. Takva imovina može uključivati ​​zajmove, plaćanja zakupa, osigurana i neobezbeđena potraživanja, hipotekarne kredite, finansijske obaveze za otplatu dugova u nekoliko plaćanja, itd. Hartije od vrijednosti sa hipotekom (MBS), koje se u engleskoj literaturi nazivaju MBS (Hotgage-Backed Securities), poseban su slučaj ABS-a.

Asset Originator- lice koje je stvorilo fond sredstava izdavanjem kredita jednom ili više zajmoprimaca.

Zadatak - prenos potraživanja, imovinskih prava ili imovine sa jednog lica na drugo.

Prosječan život (prosječna zrelost) - mjera trajanja investicije, na osnovu prosječnog vremenskog perioda potrebnog za povraćaj uloženih sredstava. Prosječno dospijeće se izračunava množenjem svake uplate glavnice sa vremenskom razlikom između ulaganja i primanja te uplate, sabiranja rezultata i dijeljenja sume sa ukupnim uloženim iznosom. Efektivni prosječni rok dospijeća ABS-a (hartija od vrijednosti zaštićenih imovinom) zavisi od stope otplate glavnice u kolateralnoj imovini. To je zato što se gotovina primljena od otplate glavnice u kolateralnoj imovini koristi za otplatu glavnice na tom vrijednosnom papiru. Procijenjeni prosječni rok dospijeća može se odrediti na osnovu pretpostavljene konstantne ili varijabilne stope prijevremene otplate sredstava kolaterala. Procijenjeni prosječni rok dospijeća je koristan alat za poređenje amortizirajućih ABS-a (hartija od vrijednosti zaštićenih imovinom) sa drugim hartijama od vrijednosti.

— B —

Backstop Facility (rezervni zajam) - saglasnost osobe sa visokim rejtingom da izvrši neophodna plaćanja ako glavni dužnik to ne može učiniti.

Balon Loan - kredit sa paušalnim plaćanjem značajnog dijela glavnice duga. Hipoteka koja omogućava otplatu glavnice kredita jednokratnim plaćanjem u unaprijed određeno vrijeme ili u rastućim ratama.

Plaćanje balonom- konačna isplata kojom se otplaćuje glavnica po hipotekarnom kreditu uz paušalnu otplatu glavnog duga.

Stečaj-Daljinski (zaštićen bankrotom) - pravno lice za koje se sa visokim stepenom pouzdanosti može pretpostaviti da neće imati interesa za dobrovoljni stečaj i da treća lica neće pokretati prinudni stečajni postupak nad njim.

Basis Point — stoti dio procenta (tj. 1 bazni poen = 0,01%), minimalna jedinica mjere prinosa hartija od vrijednosti.

Beneficial Owner - fizičko ili pravno lice ovlašćeno da prima amortizaciju i/ili kamatu na hartiju od vrednosti, čak i ako je ta hartija od vrednosti u vlasništvu drugog nominalnog vlasnika.

Ponuda (cijena aplikacije) — objavljena cijena po kojoj je kupac spreman kupiti hartiju od vrijednosti.

Ekvivalentni prinos obveznica - oblik iskazivanja prinosa hartije od vrednosti, preračunatog na način kao da su na hartiji izvršena polugodišnja plaćanja. U slučaju hipotekarnih hartija od vrijednosti, ova oznaka se koristi kako bi se MBS sa mjesečnim uplatama mogao uporediti sa drugim hartijama od vrijednosti, od kojih većina vrši polugodišnja plaćanja.

Broker- pravno lice koje se bavi trgovinom hartijama od vrednosti kao agent koji zastupa interese drugih lica i trguje novcem tih lica. Postoje dvije vrste brokera: brokeri koji zastupaju interese određene osobe i klirinški brokeri, koji ne identifikuju osobu u čije ime trguju. Brokeri obično naplaćuju proviziju za svoje usluge.

broker-diler (broker-diler) - brokeri koji trguju kako samostalno (svojim novcem) tako i novcem klijenata za koje djeluju kao agenti.

Bullet Bond - obveznica na koju se periodično plaća samo kamata, a nominalna vrijednost se otplaćuje u paušalnom iznosu, odnosno bez dugoročne amortizacije ili prijevremene otplate.

Bullet kredit (kredit sa jednokratnom otplatom) - kredit u kojem se puni iznos glavnog duga otplaćuje kada se otplati.

Bullet dospijeće (jednokratni period otplate) - dan kada se cjelokupni iznos glavnice po kreditu koji ne uključuje privremene otplate mora platiti odjednom.

— C —

Poziv (sa pravom prijevremene otplate) - termin koji se koristi u odnosu na kredite ili hartije od vrijednosti koje zajmoprimcu obezbjeđuju pravo prijevremene otplate.

Call Opcija - fjučers ugovor, koji predstavlja pravo, ali ne i obavezu, da se kupi određena hartija od vrednosti po unapred određenoj ceni u određenom unapred poznatom vremenskom periodu.

Cap (gornja vrijednost opklade) - maksimalnu kamatnu stopu koju hipoteka s podesivom stopom može prihvatiti. Koristi se za periodično resetovanje promenljive stope.

Adekvatnost kapitala (adekvatnost kapitala) — zahtev za regulisano lice (banka ili građevinsko društvo) da održava minimalni nivo kapitala, uzimajući u obzir rizičnost imovine. Sekjuritizacijom imovine i izvođenjem sredstava van bilansa bez mogućnosti njihovog povrata, takav regulisani subjekt može smanjiti svoj traženi nivo vlasničkog kapitala jer više nema potrebe da rezerviše kapital na osnovu sekjuritizovane imovine.

Bilješke s ograničenom promjenjivom stopom — obveznice s promjenjivom kuponskom stopom koja ima ograničenu maksimalnu vrijednost. Kupovinom takvih obveznica investitor se odriče pogodnosti povećanja kamatnih stopa iznad navedene granice.

Cash Collateral - oblik osiguranja kredita, koji se sastoji od održavanja rezervnog fonda, iz kojeg se mogu vršiti plaćanja u slučaju gubitaka i iskazivanje odgovarajućih potraživanja od strane investitora.

Račun gotovinskog kolaterala - CCA (račun novčanih kolaterala) — rezervni fond koji pruža kreditnu podršku za transakciju. Sredstva pozajmljuje treća strana, obično banka izdavalac, na osnovu ugovora o zajmu.

Vodopad novčanog toka - pravila koja određuju kako se novčani tokovi dostupni emitentu nakon pokrića svih troškova raspoređuju među vlasnicima različitih klasa hartija od vrednosti izdatih u vezi sa određenom transakcijom.

Plafonska ili doživotna kapa - predstavlja maksimalnu kamatnu stopu koja se ne može prekoračiti tokom trajanja hipoteke sa prilagodljivom kamatnom stopom.

Poziv za čišćenje (postupak otkupa obveznice sa amortizacijom) - ovaj postupak se primenjuje u slučajevima kada se preostali glavni dug po obveznici smanjio ispod određenog određenog procenta (obično 5-10%).

Hipotekarni zajam za refinansiranje gotovine - hipotekarni zajam uzet za refinansiranje postojećeg hipotekarnog kredita kada je novi kredit za više od 1% veći od iznosa potrebnog za otplatu postojećeg kredita, pokriće naknade zajmodavca za otplatu i otplatu i otplatu svih neotplaćenih subordiniranih hipotekarnih kredita. Dodatna sredstva korisnik kredita koristi po sopstvenom nahođenju.

Berba trešanja (odabir sredstava („skimming”) — izbor sredstava iz portfelja u skladu sa određenim kriterijumom; suprotno od slučajnog uzorkovanja.

Kolateral (kolateral) - hartije od vrijednosti ili drugi kolateral koji je zajmoprimac prenio na zajmodavca kao kolateral za zajam ili druge dužničke obaveze. Ako zajmoprimac ne ispuni svoje obaveze otplate duga, zajmodavac može izvršiti ovrhu na kolateral, preuzeti ga u posjed i prodati ga kako bi osigurao finansijske obaveze zajmoprimca. U MBS, kolateral se prvenstveno sastoji od hipoteka i/ili hipoteka, iako može uključivati ​​mali procenat drugih finansijskih instrumenata.

Klasa kolateralne kamate (kolateralna tranša) - termin se odnosi na subordinisanu tranšu hartija od vrednosti izdatih u okviru sekjuritizacije prihoda od kreditnih kartica, koje služe kao kolateral za starije klase hartija od vrednosti koje su izdate u istoj transakciji. Klasa kolaterala obično ostaje kod sponzora transakcije.

Obaveza osigurane obveznice (CBO) — jedan od vidova sekjuritizacije, koji se sastoji od emisije strukturiranih hartija od vrijednosti, čiji je kolateral portfolio korporativnih obveznica.

Kolateralizirane hipotekarne obaveze (CMO) - osiguranje pokriveno skupom hipotekarnih kredita ili kombinacijom takvih zajmova. Takve hartije od vrijednosti se, po pravilu, izdaju u više subordiniranih tranši (klasa) sa različitim rokovima dospijeća i kuponima.

Kolateralizirana dužnička obaveza (CDO) - hartija od vrijednosti podržana skupom različitih vrsta dužničkih instrumenata, koji mogu uključivati ​​korporativne obveznice kojima se javno trguje, zajmove izdate od strane institucionalnih zajmodavaca ili tranše vrijednosnih papira izdatih u transakcijama sekjuritizacije.

Kolateralizirana obaveza zajma (CLO) - osiguranje podržano skupom zajmova koje su korporativnim zajmoprimcima dali institucionalni zajmodavci, obično komercijalne banke.

Napomene koje se mogu pozvati— obveznice s pravom prijevremenog otkupa, čija se kuponska stopa povećava za određeni iznos sa datom učestalošću

Potvrđivanje hipoteka— kvalifikovani krediti koji su kolateral za posredovanje preko agencija, za koje garantuju agencije Ginnie Mae, Fannie Mae i Freddie Mac.

Komercijalne hartije od vrijednosti osigurane hipotekom (CMBS) — vrijednosne papire osigurane komercijalnim nekretninama (poseban slučaj MBS-a).

Komercijalni papir — kratkoročne hartije od vrijednosti. Većina komercijalnih zapisa ima rok dospijeća kraći od 270 dana, a najčešći rok dospijeća je između 30 i 50 dana.

Companion Tranche - tranša koja preuzima višak ili pokriva manjak prijevremene otplate kako bi se ispunila planirana amortizacija odgovarajuće tranše (tip PAC ili TAC) iz iste emisije.

Conduit- pravno lice koje kupuje imovinu od jednog ili više prodavaca i refinansira te kupovine kroz revolving emisije kratkoročnih dužničkih (komercijalnih) hartija obezbeđenih ovom imovinom.

Kontrolisana amortizacija - period koji može uslijediti nakon revolving perioda transakcije. Tokom ovog perioda, hartije od vrijednosti se djelimično otkupljuju. Kontrolisani period amortizacije je obično 12 mjeseci.

Konvencionalni hipotekarni kredit (standardni hipotekarni zajam) - hipotekarni kredit poslovne banke, koji je osiguran samo zalogom nekretnine i nema dodatnih državnih garancija i/ili osiguranja.

Stopa kupona (kuponska stopa ili prihod od kupona) — navedena kamatna stopa (fiksna ili varijabilna) koja se plaća na finansijski instrument.

Covenant - u pravnoj dokumentaciji pakt je ugovorna obaveza da se izvrše određene radnje ili da se uzdrže od određenih radnji (na primjer, pakt koji obavezuje stranu da povremeno daje povjereniku informacije o finansijski pokazatelji imovine).

CPR (stalna stopa plaćanja unaprijed) — kamata (stopa) preostalog glavnog duga, koji se otplaćuje prije roka u roku od godinu dana. Tipično, PPAP stopa je povezana i izražena kroz SMM stopu, koja izražava procenat preostale glavnice koja je unaprijed plaćena u roku od mjesec dana.

Kredit Default Swap - Ugovor prema kojem se prodavac kreditne zaštite obavezuje da će platiti kupcu određeni iznos ako nastupi određeni kreditni događaj. Zauzvrat, kupac plaća prodavcu premiju.

Kreditni derivati - finansijski instrumenti dizajnirani da prenesu kreditni rizik sa jedne osobe na drugu. Takvi instrumenti uključuju: kreditne zamjene, zamjene ukupnog povrata i kreditne zapise.

Kreditno poboljšanje (mehanizam za povećanje kreditnog kvaliteta) - instrument ili mehanizam koji poboljšava kreditni kvalitet novčanih tokova iz jedne ili više sredstava; elementi strukture u sekjuritizaciji dizajnirani da zaštite investitore od gubitaka na imovini kolaterala.

Credit Enhancer (osoba koja poboljšava kreditnu kvalitetu) - lice koje pristane da poboljša kreditni kvalitet drugog lica ili fonda sredstava plaćanjem čiji je iznos obično ograničen, u slučaju da druga osoba ne ispuni svoje obaveze da izvrši plaćanje, ili u slučaj nedovoljnog novčanog toka generisanog pulom sredstava, zbog neizvršenja obaveza dužnika po obavezama uključenim u takav skup.

Bilješka vezana za kredit - hartija od vrijednosti čije isplate zavise od nastanka određenog kreditnog događaja ili promjene kreditnog omjera pojedinca ili fonda sredstava. Na primjer, plaćanja po kreditnim zapisima mogu biti uslovljena nivoom gubitaka u datom skupu hipoteka koji je ispod određenog iznosa. Pošto se sredstva uključena u takav skup nalaze u bilansu inicijatora ili vlasnika imovine, inicijator ili vlasnik može uzeti u obzir kreditne zapise kao garanciju protiv gubitaka na ovim sredstvima.

Unakrsna kolatarizacija - način dodatnog obezbjeđivanja dužnikovog ispunjenja njegovih obaveza, uključujući zalog svake imovine u hipoteku za sve kredite koje primi jedan zajmoprimac. Obično se koristi u komercijalnim hipotekarnim kreditima.

Trenutno lice (trenutni iznos glavnice) - trenutnu vrijednost preostalog glavnog duga (nominalnu vrijednost) po kreditu (obveznici), koja se izračunava množenjem vrijednosti početnog glavnog duga (nominalne vrijednosti) trenutnim faktorom neizmirenog glavnog duga (nominalnom vrijednošću).

Trenutni status kašnjenja (dužina dospjelog kredita) - period do kojeg kasne otplate kredita u tekućem trenutku.

CUSIP broj (CUSIP identifikator) - jedinstveno identifikacioni broj, dodijeljen emisiji dionica ili obveznica koja se koristi u kliringu. Brojeve dodeljuje Komisija za jedinstvenu identifikaciju hartija od vrednosti.

— D —

trgovac (trgovac) — u širem smislu, svako fizičko ili pravno lice koje se bavi kupovinom/prodajom hartija od vrijednosti sopstvenim novcem i preko svog računa. U trgovanju hartijama od vrednosti veoma je važno utvrditi da li druga strana u transakciji ima status dilera ili ne.

Koeficijent pokrivenosti servisa duga - DSCR (koeficijent pokrivenosti servisa duga) — odnos neto prihoda od komercijalnih nekretnina za određeni period i iznosa troškova servisiranja kredita za isti period. Veći DSCR ukazuje na viši kvalitet hipotekarnog kolaterala.

Default — neispunjavanje ugovornih obaveza jedne od ugovornih strana, kršenje ugovora.

Defeasance (likvidacija) - formiranje rezerve koja se sastoji od novca ili visokolikvidne i visoko pouzdane imovine, koja će se koristiti za konačnu otplatu glavnice i kamate na određenu dužničku obavezu.

Ugovor o odgođenoj isporuci - ugovor o kupoprodaji vrijednosnih papira, koji će biti isporučeni u određenom unaprijed određenom trenutku u budućnosti. Ponekad se takvi ugovori nazivaju TBA, jer često u trenutku sklapanja transakcije prodavac ne identifikuje uvijek neke od uslova i parametara ugovora, na primjer, broj fonda hipotekarnih kredita, broj kredita u bazen itd.

Datum isporuke — datum kada je izvršeno plaćanje (prenos sredstava) i isporuka hartije od vrednosti (predmet transakcije).

Delinkvencija - neplaćanje na vrijeme.

Kasna potraživanja (dospjela potraživanja) - dospjela potraživanja koja mogu naknadno postati nenaplativa.

- E -

Rizik rane amortizacije - u slučaju sekjuritizacije koja je strukturirana da zaštiti investitore od toga da se vrijeme njihovih plaćanja glavnice veže za vrijeme plaćanja sredstava kolaterala, - rizik događaja prijevremenog plaćanja (okidač prijevremene otplate) koji rezultira poništavanjem takve strukturne zaštite.

Equitable Transfer - prenos prava na primanje prihoda od imovine, ali ne i vlasništvo nad tim sredstvom. Pravični transferi su uobičajeni u evropskim transakcijama sekjuritizacije gdje prenos imovine po opštem pravu može biti mnogo skuplji od pravičnog prijenosa.

Potvrda - potpis ili ekvivalentan indosament na finansijskom instrumentu koji potvrđuje prenos svih prava, vlasništva i interesa u instrumentu sa registrovanog vlasnika ili njegovog zastupnika na drugo lice.

Nekretnina u stečaju (imovina nesolventnog dužnika) — sva imovina dužnika u stečaju, minus neizmirene obaveze prema poveriocima, klijentima i poreskim organima.

Evropska opcija - opcija koja se može iskoristiti (prodati) samo na datum isteka opcije.

Rizik događaja - rizik da će se sposobnost zajmoprimca da podmiri svoje obaveze promijeniti zbog značajnih nepredviđenih promjena na tržištu, kao što su prirodne katastrofe, katastrofe izazvane čovjekom, značajne regulatorne promjene, spajanja/akvizicije ili restrukturiranja ili druge promjene koje se ne mogu očekivati procijenjeno korištenjem standardnih metoda kreditne analize.

Višak naknade za servisiranje - u poslovima sekjuritizacije - dio primljenih kamata od dužnika na obaveze obezbjeđenja koji se ne koristi za plaćanje kamata i otplatu troškova usluga; razlika između svih prihoda od obveznica u pulu i plaćanja investitorima i troškova servisiranja.

Vježba (izvršenje (implementacija) opcije) — postupak za ostvarivanje prava imaoca opcije da proda/kupi finansijski instrument (predmet opcije) prema uslovima ugovora o opciji.

Očekivana zrelost — datum očekivanog konačnog otkupa hartija od vrednosti, određen na osnovu pretpostavke o stepenu otkupa sredstava kojima se obezbeđuju te hartije od vrednosti.

Datum isteka - datum nakon kojeg prava povezana s opcijom prestaju da važe. Ovo je posljednji datum na koji se opcija može iskoristiti.

Rizik proširenja — rizik da će se ponderisani prosječni rok dospijeća hartije od vrijednosti povećati zbog činjenice da će prijevremena otplata sredstava koja pokrivaju hartije od vrijednosti biti sporije nego što se očekivalo.

Eksterno poboljšanje kredita (vanjski mehanizam za povećanje kreditnog kvaliteta) — kreditna podrška za transakciju koju pruža visoko pouzdano treće lice, tj. sa visokim kreditnim rejtingom.

- Ž -

Faktor- Decimalni broj koji izražava procenat neotplaćene preostale glavnice hartije od vrednosti. Faktor se vremenom mijenja u odnosu na njegovu početnu vrijednost, koja se uzima jednakom 1.

Društvo za finansijsko osiguranje- specijalizovana osiguravajuća društva, pružanje dodatnih garancija i osiguranja zajmodavcu.

Federalna stambena uprava (FHA) — Federalna stambena administracija, koju je stvorila Vlada 1934. godine i koja osigurava kolateral u Sjedinjenim Državama prilikom izdavanja hipotekarnog kredita zajedno sa drugim specijalizovanim organizacijama: Farmer Home Administration (FmHA) i Veterans Administration (VA). Primarna svrha FHA je da obezbijedi adekvatan sistem finansiranja kuće putem hipotekarnog osiguranja i da stabilizuje primarno tržište hipoteka.

Savezna nacionalna hipotekarna asocijacija (Fannie Mae) — Američko savezno nacionalno udruženje za hipoteke. Američka Federalna nacionalna hipotekarna asocijacija (“Fannie Mae”) u svom sadašnjem obliku počela je funkcionirati 1968. Fannie Mae je kvazi-vladina organizacija: u smislu vlasničke i upravljačke strukture, to je privatna korporacija, njenim dionicama se trguje na njujorškoj berzi. berza, ali podliježe vladinoj regulativi Ministarstva za stanovanje i urbani razvoj i Ministarstva finansija SAD-a. Fannie Mae je kreirao Kongres kako bi podržao primarno tržište hipotekarnih kredita. Fannie Mai je ovlaštena za kupovinu i prodaju konvencionalnih stambenih hipoteka osiguranih od strane FHA i zajamčenih od strane VA. Fannie Mae kupuje “tradicionalne” stambene hipotekarne kredite koji ispunjavaju određene zahtjeve. Fannie Mae daje garanciju na svoje prolazne certifikate, koje također samo implicitno podržava američka vlada, ali nivo implicitne podrške je dovoljan da certifikati budu ocijenjeni kao 'AAA' u kreditnom kvalitetu.

Federalna hipotekarna korporacija za stambene kredite (Freddie Mac) — Američka federalna korporacija za hipotekarne kredite. Američka Federalna hipotekarna korporacija (“Freddie Mac”) osnovana je 1970. aktom američkog Kongresa. Transformirana u privatnu kompaniju 1989. godine, slično Fannie Mae, kojoj je direktan konkurent; posluje po principima sličnim ovoj kompaniji. Freddie Mac ima dva programa vrijednosnih papira: (i) zlatne certifikate, prema kojima Freddie Mac garantuje pravovremenu i punu isplatu kamate i glavnice; (ii) standardni sertifikati prema kojima Freddie Mac garantuje pravovremenu i punu isplatu kamate i punu isplatu glavnice. Iako garancije Freddie Mac-a nemaju izričitu podršku Vlade SAD-a, vjeruje se da je njihova implicitna podrška dovoljna da garantuje da se hartije od vrijednosti Freddie Mac-a smatraju "AAA" vrijednosnim papirima.

Sigurnost s promjenjivim stopama - vrijednosni papir koji plaća vremenski promjenjivu kamatnu stopu, čija je vrijednost vezana za neki tržišni finansijski indeks.

Floor (donja granica opklade) - donja granica kamatne stope za hipotekarni kredit sa promjenjivom stopom ispod koje ne može pasti, bez obzira na vrijednost indeksa.

Foreclose (foreclosure) — zakonski postupak za ovrhu na kolateralu (nekretnine) i njeno sprovođenje kako bi se osiguralo ispunjenje obaveza zajmoprimca po hipotekarnom kreditu. U okviru postupka, zajmodavac traži pravo na prodaju nekretnine i korištenje sredstava za otplatu duga po kreditu.

Ovrha (ovrha na nekretninama pod hipotekom) - sudski ili vansudski postupak tokom kojeg povjerilac stiče pravo na prodaju imovine pod hipotekom kako bi dobio namirenje iz njene vrijednosti.

Forward Trade (forward) - finansijska transakcija u kojoj je datum izvršenja dodijeljen nekom datumu u budućnosti, a cijena transakcije je određena u trenutku njenog zaključenja.

- G -

Gearing (udio pozajmljenog kapitala) - računovodstveni pojam koji označava odnos dužničkog i vlasničkog kapitala.

Državno udruženje za hipotekarne kredite (Ginnie Mae) — Američka državna nacionalna hipotekarna asocijacija. Ginnie Mae je vladina finansijska korporacija povezana s Ministarstvom za stanovanje i urbani razvoj Sjedinjenih Država. Ginnie Mae je osnovana 1968. godine kako bi podržala sekundarno tržište za stambene hipotekarne kredite koji su osigurani i/ili garantirani od strane države. Ginnie Mae garantuje blagovremenu isplatu kamate i punu otplatu nominalne vrijednosti svojih hipotekarnih hartija od vrijednosti. Hipotekarne hartije od vrijednosti Ginnie Mae su u potpunosti i bezuvjetno zagarantovane od strane savezne vlade SAD i podržane su od strane FHA (Federal Housing Administration) osiguranika, VA (Veterans Administration) ili RHS zagarantovanih hipoteka. Kao rezultat toga, vrijednosne papire Ginnie Mae imaju ocjenu AAA.

- H -

Šišanje- marža ili razlika između stvarne vrijednosti imovine kolaterala i vrijednosti uzete u obzir od strane kreditora u transakciji.

Hedge - obaveza ili ulaganje učinjeno kako bi se smanjio uticaj negativnih fluktuacija kamatnih stopa ili cijena na hartije od vrijednosti koje se štite. Glavna svrha hedžinga je neutraliziranje efekata negativnih promjena na finansijskom tržištu za određeni portfelj vrijednosnih papira ili ulaganja.

— ja —

Kamata (prihod od kamata) - naknada plaćena za korišćenje finansijskih sredstava, obično izražena u vidu godišnje kamatne stope.

Period obračunavanja kamate (period akumulacije prihoda od kamata) — vremenski period tokom kojeg finansijski instrument akumulira prihod od kamata, plativ na kraju perioda. Za hartije od vrijednosti zaštićene hipotekom, takvi periodi su izraženi u notaciji 30/360.

kamatna stopa — prihod od kamata (kupona) izražen u obliku godišnje stope koja se plaća na finansijski instrument.

Inverse Floater - hartija od vrijednosti koja plaća promjenjivu kamatnu stopu koja fluktuira u suprotnom smjeru od promjene vrijednosti indeksa za koji je stopa vezana.

Kamatni rizik — rizik da će se vrednost hartije od vrednosti promeniti sa promenama kamatnih stopa; Za finansijske institucije, rizik da kamata na imovinu stečenu u periodu niskih kamatnih stopa neće biti dovoljna da pokrije troškove obaveza nastalih u periodima viših kamatnih stopa.

Zamjena kamatnih stopa - Ugovor u kojem dvije strane razmjenjuju periodične kamate na određeni iznos glavnice, koji se naziva nominalni iznos. Tipično, jedna strana plaća takve kamate po fiksnoj stopi i prima ih po promjenjivoj stopi.

Interno poboljšanje kredita (interni mehanizam za povećanje kreditnog kvaliteta) - strukturni aranžmani ili aranžmani koji su dio transakcije sekjuritizacije za poboljšanje kreditnog kvaliteta starijih tranši hartija od vrijednosti koje se emituju, obično preusmjeravanjem novčanih tokova kako bi se osiguralo da ima dovoljno gotovine za servisiranje tih hartija od vrijednosti.

Investiciona klasa— rejting investicionog ranga.

IO (samo kamata) sigurnost - finansijski instrument kojim se plaćaju samo kamate. Obično se takvi instrumenti izdaju sa virtuelnom (izmišljenom) nominalnom vrijednošću, na osnovu koje se obračunavaju otplate kamata.

Izdavač- pravno lice koje izdaje hartije od vrijednosti i odgovorno je za tačnost i blagovremenost plaćanja po tim hartijama od vrijednosti.

- G -

Jumbo hipotekarni zajam (Jumbo hipotekarni krediti) - hipotekarni krediti koji uglavnom imaju sva svojstva prvoklasnih hipotekarnih kredita, čiji je maksimalni dozvoljeni iznos utvrđen programima Ginnie Mae, Fannie Mae i Freddie Mac.

— L —

Vodeći menadžer (vodeći organizator izdanja) - investiciona banka ili investiciona kompanija; upravlja sindikatom bankarskih dilera i plasira vrijednosne papire. Budući da glavni aranžer obično prima veći dio emisije, važnije mu je da hartije od vrijednosti budu uspješno plasirane. Kao rezultat toga, vodeći aranžer obično preuzima ulogu glavnog savjetnika zajmoprimca ili, u slučaju transakcija sekjuritizacije, prodavca imovine. U slučaju transakcija sekjuritizacije, posao glavnog savjetnika je da strukturira pitanje i uspostavi vezu sa drugim učesnicima u procesu izdavanja, kao što su rejting agencije, advokati i kreditne agencije. Zadatak glavnog organizatora emisije uključuje i izradu prospekta emisije i konsultacije zajmoprimca u oblasti politike cijena. Glavni aranžer može biti odgovoran da osigura da su izdate hartije od vrijednosti u skladu sa zakonom.

Zakonsko konačno dospijeće - datum prije kojeg se mora platiti glavnica duga. U vršenju svoje kreditne analize, Standard & Poor's pretpostavlja da glavnica duga mora biti otplaćena do zakonskog datuma dospijeća isključivo iz prihoda glavnice na imovini koja je kolateralizirana transakcija sekjuritizacije.

akreditiv (LoC) — akreditiv (“akreditiv”). 1) instrument ili dokument koji izdaje banka i kojim se garantuje za finansijske obaveze klijenta do određenog iznosa u određenom roku; zamjenjuje bankarski kredit i eliminiše rizik druge ugovorne strane (klijenta); 2) obaveza banke da vrati hartije od vrednosti klijenta u slučaju bankrota klijenta; Kod bilo kojeg oblika akreditiva banka preuzima obaveze u korist klijenta.

LIBOR (kamatna stopa LIBOR) — Britansko udruženje bankara izračunava LIBOR stope, koje se široko koriste kao indeks za kratkoročne kamatne stope

Zalog ili zalog (zalog) - dobrovoljno (u slučaju hipoteke) ili prisilno opterećivanje nepokretnosti kojim se obezbjeđuju prava nosioca hipoteke. Zaloga može biti primarna ili podređena.

Life Cap Rate - maksimalna vrijednost koju kamatna stopa može preuzeti na hipotekarni kredit sa podesivom stopom. Djeluje kao limit stope za cijeli vijek trajanja hipoteke.

Hipotekarni zajam (hipotekarna kreditna linija) - hipotekarni zajam vezan za revolving kreditnu liniju po kojoj zajmoprimac može povući sredstva tokom trajanja kredita. Kamate na pozajmljena sredstva su najčešće promjenjive, kamata se obračunava samo na iznos kredita, a maksimalni iznos mogućih pozajmljenih sredstava raste svake godine.

Likvidnost — (1) Brzina kojom se sredstvom ili vrijednosnim papirom može trgovati na finansijskom tržištu bez značajnog diskontiranja. Visoka likvidnost karakteriše visoku aktivnost u trgovanju imovinom. (2) Mogućnost brzog pretvaranja finansijske imovine u gotovinsku poziciju.

Likvidnost (mehanizam za povećanje likvidnosti) — mehanizme, kao što su akreditivi, koji poboljšavaju likvidnost (ali ne i kreditni kvalitet) sekjuritizovane imovine.

Davalac likvidnosti (osoba koja obezbjeđuje likvidnost) - lice koje obezbjeđuje sredstva za blagovremenu isplatu kamate i glavnice u slučaju da dođe do privremenog kašnjenja u prijemu sredstava iz imovine. Za razliku od mehanizma poboljšanja kreditne sposobnosti, obaveze vraćanja sredstava primljenih od pružaoca likvidnosti dio su „starih“ obaveza emitenta i imaju prioritet koji nije niži od prioriteta relevantnih hartija od vrijednosti. Ako se likvidnost pruža za servisiranje komercijalnih zapisa osiguranih aktivom, pružalac likvidnosti također mora osigurati zaštitu od rizika od poremećaja tržišta komercijalnih zapisa ili valutnog swap tržišta (u slučaju da valuta novčanih tokova imovine ne odgovara valuta komercijalnog zapisa).

Rizik likvidnosti — rizik da će u slučaju prodaje imovine, najčešće finansijske, broj potencijalnih kupaca biti ograničen , što će dovesti do privremenih kašnjenja u prodaji imovine.

Loss Curve - u odnosu na uzorak iz grupe kredita ili potraživanja, kriva gubitaka je grafički prikaz gubitaka u uzorku tokom vremena, zasnovan na prikazu neispunjenja obaveza ili gubitaka koji su se dogodili tokom trajanja svih kredita ili potraživanja uključenih u uzorak.

Odnos kredita i vrijednosti (LTV)— odnos iznosa kredita i tržišne (ili procijenjene) vrijednosti kolaterala. Što je ovaj koeficijent niži, veća je vjerovatnoća da će, nakon naplate, prihodi od prodaje kolaterala pokriti troškove zajmodavca po datom kreditu.

Lockout — vremenski period tokom kojeg investitor ne prima isplate amortizacije.

— M —

Tržišna cijena — trenutnu tržišnu cijenu (kotaciju) sredstva ili hartije od vrijednosti. Kotacije za trezorske, korporativne i hipotekarne obveznice su ili procenat nominalne vrijednosti ili vrijednost izražena u monetarnim jedinicama. Dakle, kotacija od 99,25 znači da se obveznica može kupiti za 99,25% njene nominalne vrijednosti.

Tržišna vrijednost — proizvod tržišne cijene imovine, finansijske pozicije ili hartije od vrijednosti prema nominalnoj vrijednosti. Na primjer, finansijska pozicija može biti portfolio od stotinu identičnih opcija. U ovom slučaju, tržišna vrijednost portfelja jednaka je tržišnoj cijeni jedne opcije pomnoženoj sa 100.

Mark-to-Market (procjena tržišta) — postupak revalorizacije portfelja hartija od vrijednosti na osnovu tekućih tržišnih cijena i kotacija, uklj. u skladu sa zahtjevima marginalnog računa.

Glavni serviser (glavni serviser) - u vezi sa stambenim hipotekarnim kreditima, glavni serviser je organizacija koja se bavi nadzorom nad servisiranjem primarnih servisera. Njegove funkcije obično uključuju: (1) praćenje transfera sredstava između primarnog i primarnog računa servisera; (2) nadgledanje pripreme i podnošenja mjesečnih izvještaja o naplati i uslugama od strane primarnih servisera; (3) praćenje prikupljanja sredstava, aktivnosti ovrhe i druge aktivnosti primarnih servisera nekretninama; (4) priprema sažetih izvještaja o održavanju; (5) raspodjelu sredstava između povjerenika ili investitora direktno i (6) ako je potrebno, ostvariti pravo na zamjenu primarnog servisera. Za komercijalne hipotekarne kredite, primarni serviser je organizacija koja servisira hipotekarne kredite.

Datum dospijeća — kalendarski datum na koji se mora otplatiti preostala neplaćena glavnica na hartiji od vrednosti ili finansijskoj obavezi.

Master Trust - posebno pravno lice koje izdaje više serija hartija od vrednosti koje su obezbeđene jednim fondom sredstava i novčani tokovi između kojih se raspoređuju po određenoj formuli.

Hipoteka (hipoteka, zalog; hipotekarni zajam) - (1) pravo potraživanja na imovini nastaloj kao rezultat zaloge zajma, koje postaje nevažeće otplatom kredita; (2) pravni dokument kojim se zalaže nekretnina radi osiguranja plaćanja finansijske obaveze; (3) kredit osiguran nekretninama, koji se može koristiti za obezbjeđenje ispunjenja obaveza dužnika po kreditu.

Hipotekarni poverilac- Hipotekarni zajmodavac.

Mortgagor- zajmoprimac na hipotekarnom kreditu.

Obveznica sa hipotekom - obveznica koja je osigurana hipotekama ili zalogama koje ostaju u bilansu stanja emitenta ove obveznice. Obveznica je podržana tržišnom vrijednošću portfelja kolaterala. Budući da se tržišna vrijednost kolaterala vremenom smanjuje, obim izdatih obveznica mora biti znatno manji od početne vrijednosti kolaterala. Hipotekarne obveznice se suštinski razlikuju od hipotekarnih potvrda o učešću u pogledu strukture plaćanja. Tipično, hipotekarne obveznice plaćaju polugodišnje otplate kamata i cjelokupni iznos glavnice se otplaćuje tek po dospijeću. U sertifikatima o hipotekarnom učešću, sve kamate i otplate amortizacije na kolateral (umanjene za naknade za servisiranje) se plaćaju vlasnicima sertifikata.

Multi-Seller Conduit Provod za komercijalne papire koji financira imovinu više prodavača. Jedna od prednosti višesmjernog kanala je da prodavci mogu indirektno ući na tržište komercijalnih zapisa ako ne žele da reklamiraju upotrebu svoje imovine kao kolaterala za komercijalne zapise. Pored toga, prodavci mogu biti u mogućnosti da pristupe jeftinijem zaduživanju kroz mehanizam sekjuritizacije, čak i ako njihova imovina nije dovoljna da pokrije troškove transakcije.

Mortgage Insurance- posebno osiguranje, koje će, ako prihod od prodaje kolaterala nije dovoljan za otplatu kredita, nadoknaditi razliku zajmodavcu. Ovo osiguranje je potrebno zajmodavcu ako je iznos kredita veći od određenog procenta procijenjene vrijednosti kolaterala.

Hartije od vrijednosti zaštićene hipotekom (MBS) — hipoteka podržana osiguranjem (MBS). Ovo je generički naziv za vrijednosne papire podržane hipotekarnim kreditima, hipotekarnim obveznicama, potvrdama o hipotekarnom učešću i drugim hipotekarnim finansijskim sredstvima. Plaćanja kamata i amortizacije na hartije od vrijednosti vrše se iz sredstava primljenih po osnovu kolateralnih sredstava.

Hipotekarni kredit (hipotekarni kredit) - zajam osiguran nekretninom, koji se može koristiti za osiguranje ispunjenja obaveza dužnika po kreditu.

Osiguranje prolaza hipoteke (potvrda o učešću hipoteke (MCP) - finansijski instrument koji predstavlja udio u vlasništvu u pulu (portfoliju) hipotekarnih kredita. Izdavač MIS-a ili MIS serviser prikuplja uplate iz pula i „prosljeđuje“ ih vlasnicima MIS-a proporcionalno udjelu certifikata u grupi. Serviser odbija naknadu za servisiranje bazena.

Mortgage Pay-Through Bond — takve obveznice kombinuju svojstva hipotekarnih obveznica i MIS-a. S jedne strane, to je dužnička hartija od vrijednosti osigurana nizom hipotekarnih kredita u bilansu stanja emitenta. S druge strane, plaćanja po SPI-u zavise od plaćanja iz fonda kolaterala. Stoga, ukupan obim potraživanja u okviru fonda kolaterala mora biti dovoljan da pokrije otplate kamata i amortizacije na SPI. Sve avansne otplate u okviru fonda kolaterala biće isplaćene investitoru u SPI, što može rezultirati fluktuacijama u iznosu plaćanja po SPI.

— N —

Negativna amortizacija - Situacija kada su trenutna plaćanja zajmoprimca po hipoteci sa podesivom stopom nedovoljna da pokriju dospjele kamate na preostali iznos glavnice. Razlika između dospjele kamate i plaćanja zajmoprimca dodaje se preostalom saldu glavnice, što uzrokuje povećanje glavnice.

Negativna granica amortizacije — maksimalni iznos za koji se glavnica kredita može povećati, uzimajući u obzir negativnu amortizaciju, prije nego što omjer vrijednosti kredita i kolaterala (LTV) pređe određeni iznos. Ako zajmoprimac dostigne negativnu granicu amortizacije, plan otplate se revidira kako bi se osiguralo da se cjelokupni iznos duga isplati do roka dospijeća.

Ime kandidata (nominirani vlasnik) - pravno lice čije je ime upisano kao vlasnik hartije od vrednosti. Mehanizam imenovanja se obično koristi za pojednostavljenje i ubrzanje finansijskih transakcija, dok stvarni vlasnik hartije od vrednosti zadržava sva prava na hartiju od vrednosti.

Neto potraživanja (iznos glavnice po osnovu prava potraživanja) — dug po pravima potraživanja isključujući plaćanje kamata.

Neusklađeni kredit (nestandardni zajam) - na američkom hipotekarnom tržištu, ovo je naziv za hipotekarne kredite čija veličina i parametri ne zadovoljavaju standarde koje je utvrdio Kongres. Fannie Mae i Freddie Mac mogu kupiti hipoteku od regionalne banke samo ako ispunjava ovaj standard. Substandardni zajmovi su sekjuritizovani u prenosive hartije od vrednosti privatnih kompanija, koje se nazivaju ugovorni/privatni propisi. Pregovaračke hartije od vrijednosti izdaju štedno-kreditna udruženja, komercijalne banke i privatni konduiti (ovi posljednji služe kao specijalizirane institucije sekundarnog tržišta za nekvalifikovane kredite).

Neuspješno (problematično) - termin koji se koristi u odnosu na dug ili kredite za koje dužnik nije izvršio najmanje tri redovne otplate.

Notional Amount - iznos koji se koristi pri obračunu kamate na obaveze koje nemaju glavnicu duga ili se iznos za obračun iznosa kamate razlikuje od iznosa glavnice duga.

Novation - zamjena stare obaveze novom.

- O -

Ponuda (ponuđena cijena) - objavljena cijena za koju je prodavac spreman prodati hartiju od vrijednosti.

Ponuda Circular - dokument kojim se potencijalnim investitorima otkrivaju podaci o predloženoj emisiji hartija od vrijednosti. Prospekt sadrži informacije o emisiji, uključujući karakteristike svake tranše kao što su: princip obračuna otplate kamata, kreditni rejting tranši, očekivano prosječno trajanje i subordinacija u odnosu na druge tranše. U slučaju sekjuritizacije, prospekt takođe sadrži informacije o imovini koja se sekjuritizuje, uključujući informacije o vrsti i kvalitetu te imovine. Prospekt pripremaju vodeći aranžer i njegovi pravni savjetnici.

Jednoslojna transakcija — transakcija sekjuritizacije u kojoj se imovina prodaje ili daje u zalog direktno SPV-u i/ili povereniku ili depozitaru (u zavisnosti od strukture emisije). Dakle, sredstva se ne prenose preko lanca posebnih posrednika.

Opcija- terminski ugovor, koji predstavlja pravo, ali ne i obavezu, da se kupi ili proda određena hartija od vrednosti po unapred određenoj ceni u određenom unapred poznatom vremenskom periodu.

Originalni LTV omjer (originalni omjer veličine kredita i vrijednosti kolaterala) - početni odnos iznosa duga po hipotekarnom kreditu i vrijednosti nekretnine koja služi kao kolateral. Za stambene hipoteke, vrijednost imovine je manja od trenutne procijenjene vrijednosti imovine i cijene po kojoj je nekretninu kupio zajmoprimac. U slučaju komercijalne hipoteke, vrijednost nekretnine se obično odnosi na njenu vrijednost koju utvrđuje procjenitelj.

Porijeklo— proces izdavanja kredita.

Izvornik- osoba koja izdaje kredite ili zajmove. Prava koja proizilaze iz kredita izdatih od strane inicijatora pripadaju njemu sve dok se ne prenesu na lice posebne namjene.

Overkolateralizacija- višak pokrića koji nastaje kada vrijednost sekjuritizovane imovine premašuje nominalnu vrijednost izdatih hartija od vrijednosti. Stepen redundancije određen je mogućim gubicima u vrijednosti imovine i veličinom transakcionih troškova u slučaju njihove implementacije.

- P -

PAC (Planned Amortization Class) tranša — tranša sa planiranom šemom amortizacije (PSA). Za ovu OOIC tranšu najavljena je amortizaciona struktura, koja će se izvršavati u širokom rasponu stopa prijevremene otplate. Rizik prijevremene otplate uklanja se iz TPA tranše alokacijom ovog rizika na druge prateće tranše iz tog OOIC-a. Unutar najavljenog raspona stope unaprijed otplate, obrazac amortizacije PSA tranše je stabilan. Zaštićena je i od prebrze otplate prijevremene otplate i od prespore otplate.

Istorija plaćanja- Istorija plaćanja zajmoprimca, koja se obično primjenjuje na otplate hipoteke.

Par— u slučaju dužničkih hartija od vrednosti izdatih sa deklarisanom nominalnom vrednošću, to znači 100% nominalne vrednosti hartije od vrednosti. U MBS trgovanju, vrijednosni papir se trguje po nominalnoj vrijednosti ako se trguje za 100 dolara.

Datum plaćanja (najavljen datum uplate) - datum na koji se moraju izvršiti plaćanja kamate i amortizacije investitoru.

Paying Agent - lice koje je emitent hartije od vrijednosti ovlastio za plaćanje kamata i amortizacije investitorima.

P&I (glavnica i kamata) - ova skraćenica se koristi za označavanje redovnih plaćanja kamata i otplate amortizacije, uključujući prijevremenu otplatu, na MBS.

Plain Vanilla CMO— OOIC sa sekvencijalnom strukturom. Pogledajte Sequential Pay Security

Zakletva- dobrovoljno (u slučaju hipoteke) ili prisilno opterećivanje nepokretnosti kojim se obezbjeđuju prava nosioca hipoteke. Zaloga može biti primarna ili podređena.

Ograničenje periodične stope (ograničenje povećanja/smanjenja stope) - maksimalni procenat povećanja/smanjenje stope kod hipotekarnog kredita sa promenljivom stopom za koji se stopa može promeniti u svakom od perioda resetovanja varijabilne kamatne stope.

Izvođenje (otplativo (kredit, zajam, dug) - termin koji se koristi u vezi sa zajmom, zajmom ili dugom na koji zajmoprimac plaća kamatu ili glavnicu u skladu sa uslovima obaveze.

Pfandbriefe je dužnički instrument koji izdaju njemačke hipotekarne banke i neke njemačke finansijske institucije.

Pul (pun hipotekarnih kredita) - portfelj hipotekarnih kredita (ili druge imovine) formiran od strane emitenta ili glavnog servisera kao kolaterala za vrijednosne papire.

Pool Factor — udio ukupnog iznosa glavnice grupe sredstava koja ostaje neotplaćena na određeni datum.

Ugovor o povezivanju i servisiranju (ugovori o stvaranju pula i njegovom održavanju) — sporazum na osnovu kojeg se određena grupa finansijskih sredstava objedinjuje u pul; novčani tokovi iz ovih finansijskih sredstava distribuiraju se između ugovornih strana.

Premium— premiju na nominalnu vrijednost sredstva. U odnosu na opciju, bespovratna naknada koju kupac plaća prodavcu opcije pri sklapanju ugovora (kupovini opcije).

PO (Principal-Only) osiguranje - finansijski instrument za koji se plaća samo amortizacija. Otplate amortizacije uključuju prijevremenu otplatu.

Pretplata (prijevremena otplata) - neplanirana djelimična ili potpuna otplata preostalog duga po hipotekarnom kreditu ili drugom dužničkom finansijskom instrumentu.

Stopa plaćanja unaprijed — Učestalost otplate unaprijed u određenoj grupi hipoteka ili druge imovine, izražena kao procenat preostalog ukupnog iznosa glavnice. Brzina prijevremene otplate često zavisi od kamatnih stopa na tržištu.

Rizik prijevremenog plaćanja - rizik da se povrat ulaganja može smanjiti jer će dio ili cijeli uloženi iznos biti otplaćen prije roka ili prije nego što se očekivalo. U širem smislu, rizik prijevremene otplate može uključivati ​​i rizik kašnjenja, tj. rizik da će se otplate glavnice odvijati sporije nego što se očekivalo.

Pricing — proces određivanja kuponske stope i cijene hartija od vrijednosti prije njihovog izdavanja. Kao opšte pravilo, cena finansijskog instrumenta treba da bude jednaka neto sadašnjoj vrednosti očekivanih novčanih tokova od tog instrumenta. U kontekstu sekjuritizacije, vrijeme plaćanja po vrijednosnim papirima ovisi o stopi prijevremenog otkupa kolateralne imovine, tako da proces određivanja cijena treba uključiti razvoj scenarija toka gotovine za imovinu, uzimajući u obzir prijevremena plaćanja.

Direktor - nominalni, ili „glavni“ iznos zajma, zajma, depozita, ulaganja, koji ne uključuje plaćanje kamata ili prihod. Glavnica se uglavnom otplaćuje na kraju životnog veka dužničke hartije od vrednosti. U MBS-u označava trenutnu vrijednost preostalog glavnog duga.

Primarno tržište (primarno tržište) - tržište na kojem imovinu prodaje osoba koja je stvorila imovinu.

Primary Servicer - u vezi sa stambenim hipotekarnim kreditima, primarni serviser je osoba odgovorna za naplatu mjesečnih plaćanja od korisnika kredita, prijenos prikupljenih sredstava na lice koje ima pravo potraživanja kredita ili njegovog zastupnika, vođenje escrow računa za plaćanje poreza i osiguranja, naplatu kašnjenja u plaćanju, prihvatanje mjera u cilju ograničavanja gubitaka, po potrebi - pokretanje i vođenje postupka ovrhe na založenoj imovini, kao i redovno izvještavanje o svom radu i statusu kredita vlasniku prava po kreditu ili njegovom zastupniku .

Private Label- Hartije od vrijednosti koje je izdao bilo koji emitent osim hipotekarnih agencija u SAD. Takve hartije od vrijednosti mogu izdati odjeli ili podružnice investicionih banaka, finansijskih korporacija ili drugih finansijskih institucija.

Stavite opciju - terminski ugovor, koji predstavlja pravo, ali ne i obavezu, da se određena hartija od vrednosti proda po unapred određenoj ceni u unapred poznatom vremenskom periodu.

Profit Striping (zadržavanje profita) — primanje prihoda od sekjuritizovane imovine od strane njihovog prodavca putem povlačenja dobiti iz Spetsyurditsa; u suštini, takav prodavac zadržava inherentnu ekonomsku korist sekjuritizovane imovine.

Referentna vrijednost za plaćanje unaprijed— skala prijevremene otplate.

Odnos plaćanja i prihoda (PTI) - omjer mjesečne otplate kredita i mjesečnih primanja zajmoprimca što je ovaj odnos niži, teret duga zajmoprimca je niži, a samim tim i njegova kreditna sposobnost.

- R -

Potraživanja (prava potraživanja) - opšti pojam koji se odnosi na plaćanje kamate i glavnice na određeno sredstvo; takve isplate se vrše u korist vlasnika imovine, stoga govore i o “pravima potraživanja vlasnika imovine”.

Datum snimanja - datum za određivanje registrovanog vlasnika hartije od vrednosti koji će dobiti sledeću dospelu kamatu i/ili amortizaciju na hartiju od vrednosti.

Registrirani vlasnik - pravno ili fizičko lice koje je registrovano kao direktni vlasnik hartije od vrednosti, odnosno kao vlasnik hartije od vrednosti u računovodstvu agenta plaćanja.

REMIĆ (Investicioni kanal za hipoteke u nekretnine) — hipotekarni investicioni kanal (MIC). Posebna pravna struktura pod kojom se mogu organizirati određeni američki hipotekarni fondovi. Većina OOIC-a kojima se trguje na američkom tržištu organizirana je u obliku IIC-a, što pruža određene porezne prednosti izdavaocu OOIC-a. De facto je sinonim za OOIC.

Ugovor o reotkupu (Repo) (repo ugovor) - ugovor između dve druge ugovorne strane, od kojih jedna (prodavac) prodaje hartije od vrednosti drugoj (kupcu) po fiksnoj ceni. Istovremeno sa ugovorom o prodaji, strane sklapaju ugovor o ponovnom otkupu ovih hartija od vrijednosti, kojim se prodavac obavezuje da će otkupiti hartije od vrijednosti prodate po ugovoru o reotkupu po fiksnoj cijeni. U suštini, repo ugovor je kratkoročni zajam osiguran hartijama od vrijednosti.

Ostatak (preostala tranša) - posljednja (najmladja) tranša u strukturiranom finansijskom instrumentu. Preostala tranša je ukupni novčani prihod koji ostaje nakon što su sve obaveze po svim starijim tranšama ispunjene. Glavni izvor prihoda za preostale tranše su gotovinski primici od viška kolaterala, koji nastaju kada iznos kolaterala premaši nominalnu vrijednost izdatih hartija od vrijednosti, kao i prihod od viška kamata koji ostaje nakon plaćanja svih kamata na prethodne tranše. Pored toga, rezidualna tranša uključuje svu imovinu koja ostaje nakon završetka opticaja finansijskog instrumenta i ispunjenja svih obaveza po svim ostalim tranšama.

Rural Housing Service (RHS) je američka vladina agencija stvorena u skladu sa Zakonom o administraciji na farmama iz 1946. Ovaj zakon pruža hipotekarne kredite poljoprivrednicima i određenim drugim kategorijama građana koji ne mogu dobiti konvencionalne hipotekarne kredite. RHS je uključen u izdavanje, servisiranje i preuzimanje hipotekarnih kredita za ruralno stanovanje.

Rizik reinvestiranja — rizik da će povrat ulaganja biti manji zbog činjenice da će kamatne stope pri reinvestiranju međutokova gotovine biti niže od planiranih.

Zastupanje i garancije - dio sporazuma u kojem jedna ili više strana potvrđuje određene činjenične okolnosti; Ako se ispostavi da je potvrda neistinita, takva(e) strana(e) se obavezuju(e) da poduzmu radnje za ispravljanje situacije ili isplatu naknade drugoj strani. U kontekstu sekjuritizacije, “zastupstva i zastupanja” odnose se na stanje i kvalitet imovine u trenutku kada ih je inicijator prenio na SPV ili posrednog prodavača, i pravne lijekove koji su dostupni SPV-u ili posrednom prodavcu ako su zastupanja u vezi s utvrđeno je da je imovina neistinita.

Vrijednosni papiri sa stambenim hipotekama - RMBS (hartije od vrijednosti osigurane stambenom hipotekom) - najčešći oblik sekjuritizacije. Kolateral za takve hartije od vrijednosti je skup homogenih hipotekarnih kredita osiguranih stambenim nekretninama.

Obrnuti hipotekarni zajam - hipotekarni kredit bez regresa koji nije otplativ sve dok se nepokretnost založena kao osiguranje za takav kredit dužnik koristi kao glavno mjesto stanovanja.

Revolving Period — period tokom kojeg se novi zajmovi ili druga potraživanja mogu dodati u skup u revolving transakciji.

Omjer rizika i aktive (omjer rizika aktive) - koeficijent adekvatnosti kapitala koji utvrđuje Banka za međunarodna poravnanja (BIS), koji banka mora rezervisati za određenu klasu aktive. Veličina omjera ovisi o uočenoj rizičnosti imovine: na primjer, za komercijalne hipoteke omjer je 1,0 (tj. 100% BIS minimuma mora biti rezervisano - 8% veličine imovine u skladu sa važećim pravilima), a za stambene Za hipotekarne kredite, ova vrijednost je 0,5 (tj. 50% minimuma utvrđenog BIS-om, odnosno 4%).

Ponderisanje rizika — klasifikacija sredstava prema nivou rizika.

Risk-Weighting Bucket — kategorija imovine sa istim nivoom rizika.

- S -

Planirane kamate (planirane isplate kamata) — iznos kamate za plaćanje na kraju tekućeg perioda.

Raspored glavnice (planirane isplate na iznos glavnice duga) - dio glavnice koji se mora otplatiti na kraju tekućeg perioda.

Sekundarno tržište - tržište na kojem se trguje već izdatim hartijama od vrijednosti (za razliku od primarnog tržišta na kojem se plasiraju hartije od vrijednosti). Obično se hartijama od vrednosti trguje preko posrednika, kao što je organizovano tržište ili berza.

Sekundarno hipotekarno tržište (sekundarno hipotekarno tržište) - tržište na kojem se trguje hipotekarnim kreditima i hipotekarnim hartijama od vrijednosti.

Hipotekarni kredit drugog založnog prava (sekundarni hipotekarni zajam) - hipotekarni kredit osiguran kolateralom ili trustom, kada je imovina koja služi kao kolateral prethodno založena ili prenesena na trust kao osiguranje za drugi kredit, takav kolateral je superiorniji.

Osigurani dug - dužničku obavezu koja je u potpunosti ili djelimično osigurana.

Osiguran zajam- osiguran dug u obliku kredita.

Sekuritizacija — emisija hartija od vrijednosti osiguranih novčanim tokovima iz određene imovine.

Senior/Junior (senior/junior tranše) - Uobičajena struktura sekjuritizacije koja uključuje poboljšanje kreditnog kvaliteta jedne ili više tranši hartija od vrijednosti (senior tranša) povećanjem njihovog prioriteta u odnosu na druge (junior) tranše. U takvim slučajevima, starije tranše se često zovu A tranše, a mlađe tranše se nazivaju B tranše.

Serviser- pravno lice koje je odgovorno za primanje kamata i otplate amortizacije na skup hipotekarnih kredita, kao i za obavljanje niza drugih administrativnih poslova. Konkretno, računovodstvo, osiguranje, naplata poreza, prijem tekućih plaćanja, obavještavanje o kašnjenju u plaćanju, prikupljanje statističkih podataka, itd. Serviser naplaćuje servisnu naknadu za svoje usluge.

Naknada za servisiranje — naknada za servisiranje servisera, koja se zadržava od periodičnih plaćanja kamata na skup sredstava koja se servisiraju.

Datum poravnanja— datum izvršenja kupoprodajnog ugovora. Datum dogovoren između strana u ugovoru na koji kupac vrši plaćanje i prima hartije od vrijednosti u zamjenu

Sequential Pay Security (sigurnost sa sekvencijalnom strukturom) - vrijednosni papir koji je strukturiran kao grupa subordiniranih tranši. Kada se takva hartija od vrijednosti otplati, sve tranše primaju otplatu kamate, ali samo viša (aktivna) tranša prima otplatu amortizacije. Ovo se nastavlja sve dok se glavni dug ne otplati iz aktivne tranše. Nakon toga, sljedeća najstarija tranša počinje primati isplate amortizacije i prima ih dok se u potpunosti ne otplati, itd.

Fond za potonuće (rezervni fond) - dio sredstava koja se redovno akumuliraju i namijenjena su za posebne slučajeve, na primjer, za pokriće gubitaka zbog kašnjenja.

SMM (jednomjesečna smrtnost) — mjera brzine prijevremene otplate. Procenat glavnice koja je unaprijed otplaćena u datom mjesecu.

Subjekt posebne namjene (SPE)- posebno pravno lice zaštićeno od stečaja (u formi ortačkog društva, trusta, korporacije, društva sa ograničenom odgovornošću ili bilo kojeg drugog oblika).

Strike Price— izvršna cijena opcije. Najavljena cijena po kojoj se hartija od vrijednosti koja je predmet opcije može kupiti/prodati.

Vozilo posebne namjene (SPV)- društvo pravno nepovezano sa organizatorom sekjuritizacije, na čiji bilans se prenosi sekjuritizovana imovina: prava potraživanja po hipotekarnim kreditima obezbeđenim zalogom nepokretnosti.

Podređena klasa (podređena tranša) - tranša hartija od vrijednosti čija prava imaju niži prioritet u odnosu na prava na druge tranše u istoj transakciji. Subordinacija se obično proteže na pravo vlasnika hartija od vrijednosti da primaju uplate koje im pripadaju (naročito u slučajevima kada nema dovoljno sredstava za isplatu svih tranši); subordinacija se takođe može primeniti u slučajevima glasanja o pitanjima relevantnim za transakciju sekjuritizacije.

Subordinirani dug - dužnička obaveza koja je „mlađa“ u odnosu na drugu obavezu. Isplate (i tekuće i dospjele) po subordiniranom dugu generalno se dešavaju nakon plaćanja vlasnicima „starog“ duga.

Subprime hipotekarni zajam (subprime hipotekarni zajam) - zajam osiguran primarnom ili sekundarnom hipotekom, čiji zajmoprimac kasni sa plaćanjem ili ima druge kreditne probleme.

Subrogacija - pribavljanje od strane (obično osiguravača) prava druge strane da naplati dug ili tuži treće lice.

Tranša podrške— prateća tranša ili prateća tranša.

Standby Commitment- finansijski ugovor u kojem jedna strana u ugovoru (prodavac) plaća drugoj (kupcu) unaprijed dogovorenu cijenu u zamjenu za pravo prodaje vrijednosnih papira ili imovine kupcu u određenom vremenskom periodu i po unaprijed - dogovorena cijena.

Navedeno dospijeće (navedeno dospijeće) - zadnji dan za otplatu glavnog duga. U kontekstu sekjuritizacije, naznačeni rok dospijeća se izračunava na osnovu pretpostavke da nema avansnih otplata i da je imovina otplaćena na najnoviji mogući datum. Navedeni datumi dospijeća služe samo za regulatorne i pravne svrhe i nisu direktno relevantni za investicionu analizu hartija od vrijednosti.

Testiranje na stres - Proces koji se koristi za procjenu sposobnosti sekjuritizovane imovine, pod različitim stresnim ekonomskim scenarijima, da generiše dovoljno sredstava za plaćanje glavnice i kamate. Takvi scenariji uključuju ono što je poznato kao „najgori scenario“ i daju indikaciju da li će predložena struktura emisije i obezbeđeni kolateral omogućiti da sve ili pojedinačne tranše hartija od vrednosti izdate u vezi sa sekjuritizacijom da postignu navedeni kreditni rejting.

Oduzeto osiguranje zaštićeno hipotekom — MBS sa podijeljenim uplatama. MBS, koji se formiraju dijeljenjem kamate i amortizacione komponente periodične isplate. Odvojene hartije od vrijednosti za plaćanje dolaze u dvije vrste: „samo kamate“ (pogledajte Hartije od vrijednosti samo s kamatama) i „samo za amortizaciju“ (pogledajte Hartije od vrijednosti samo za glavnicu)

Structured Notes — razne vrste takozvane strukturirane obveznice, čija je kuponska stopa ili iznos otplate glavnice vezan za određeni indeks.

Structured Finance - vrsta finansiranja u kojoj se kreditni kvalitet izdatih dužničkih obaveza procjenjuje na osnovu direktne garancije treće strane ili na osnovu kvaliteta imovine zajmoprimca, a ne na osnovu finansijske snage samog zajmoprimca.

Structured Investment Vehicle - SIV (strukturirano investicijsko vozilo) - vrsta subjekata posebne namjene koji finansiraju kupovinu svoje imovine (uglavnom visoko pouzdanih vrijednosnih papira) izdavanjem komercijalnih zapisa i/ili srednjoročnih dužničkih obaveza. Ako SIV ne ispuni obaveze, možda će biti potrebno likvidirati svoju imovinu, a SIV rejtingi odražavaju rizike povezane sa pogoršanjem kreditnog kvaliteta portfelja i padom tržišne vrijednosti njegove imovine.

Strukturirajuća banka (strukturirajuća banka) - investiciona banka odgovorna za koordinaciju transakcije sekjuritizacije sa različitim zainteresovanim stranama: inicijatorom/klijentom, raznim advokatskim kancelarijama, rejting agencijama, itd. Tipično, banka koja strukturira, na osnovu analize sekjuritizovane imovine i servisera, priprema sopstvenog stručnjaka mišljenje. Analiza uključuje prikupljanje informacija o kvalitetu imovine i može uključivati ​​reviziju imovine. Banka koja vrši strukturu je takođe odgovorna za razvoj pravne strukture transakcije, uključujući njeno dokumentovanje, identifikaciju i rešavanje različitih poreskih i računovodstvenih pitanja. U slučaju javne emisije hartija od vrijednosti, strukturirajuća banka kontroliše pripremu informacionog memoranduma i prospekta. Banka koja je strukturirana je odgovorna da osigura da je transakcija u skladu sa važećim zakonima i zahtjevima za listing.

Synthetic Securities — sintetičke hartije od vrednosti su one koje vam omogućavaju da promenite strukturu novčanih tokova iz određene grupe hartija od vrednosti; Rejting sintetičkih hartija od vrijednosti zasniva se na procjeni kreditnog kvaliteta sekjuritizovanog skupa hartija od vrijednosti i valutnih i kreditnih svop ugovora ili drugih sličnih ugovora.

— T —

TAC tranša— tranša sa ciljnom šemom amortizacije (TSA). Ova OOIC tranša ima ciljnu šemu amortizacije, čija implementacija ima prioritet. Višak avansnih otplata koji premašuje ciljnu šemu amortizacije prenosi se u prateće tranše CSA. Za razliku od PSA tranši, ako su prijevremene otplate suviše spore, postoji rizik da ciljna šema amortizacije za CSA tranšu neće biti ispunjena.

TBA (vidi Ugovor o odgođenoj isporuci) — obično se koristi u terminskoj prodaji hartija od vrijednosti, kada tačni parametri pula koji obezbjeđuje hartije od vrijednosti nisu poznati u vrijeme zaključenja ugovora.

Title Search Osiguranje- osiguranje koje garantuje da kolateral neće biti založen u bilo kojoj drugoj transakciji.

Datum trgovine— datum zaključenja ugovora o kupoprodaji. Datum kada su strane sklopile ugovor o kupoprodaji vrijednosnih papira. Ovaj datum obično prethodi datumu izvršenja ugovora i plaćanja.

tranša (tranša)— posebna klasa (obveznica) u strukturiranim hartijama od vrednosti. Takve hartije od vrijednosti se obično sastoje od grupe obveznica podržanih istim fondom sredstava. Klase se mogu razlikovati po kamatnim stopama, obrascima otplate, kreditnom riziku i riziku prijevremene otplate.

Ispravno mišljenje o prodaji (zaključak o valjanosti prodaje) - u vezi sa sekjuritizacijom, mišljenje pravnika da je sekjuritizovana imovina od strane inicijatora preneta na SPV na način da inicijator, njegovi poverioci ili lica koja upravljaju stečajem inicijatora ne mogu da polažu pravo na njih imovine, kao i da imovina neće biti uvrštena u stečajnu masu nalogodavca, na imovinu neće uticati moratorijum na namirenje potraživanja poverilaca nalogodavca ili automatska obustava prometa njegovom imovinom.

Poverenik- treća strana, obično posebna trust korporacija ili bankarski odjel, ovlaštena da zastupa interese investitora. U slučaju sekjuritizacije, upravnik ima pravo da donese određene ključne odluke tokom sprovođenja transakcije sekjuritizacije. Trust takođe može imati pravo da upravlja novčanim tokovima i pravo da založi imovinu koja služi kao kolateral. Uobičajeno, kada se listiraju vrijednosni papiri zaštićeni imovinom, postoji zahtjev za imenovanjem nezavisnog povjerenika. Poverenik dobija redovne izveštaje o stanju prateće imovine, što mu omogućava, između ostalog, da kontroliše pravilnu raspodelu novčanih tokova. Uzimajući u obzir utvrđene garancije naknade za gubitke, upravnik je odgovoran za zamjenu servisera po potrebi, preduzimanje pravnih radnji u interesu investitora i prodaju imovine radi otplate dugova investitorima. Da bi upravnik adekvatno obavljao svoje funkcije, prima naknadu, čije isplate imaju prednost u odnosu na ostale isplate i pravo prvenstva za pokriće nepredviđenih troškova.

- U -

Osiguravač (zaštitnik) - svaka osoba koja rizikuje. U kontekstu tržišta kapitala, diler koji se obavezuje da kupi emisiju hartija od vrednosti ili njihov deo po datoj ceni. Prisustvo takve obaveze daje izdavaocu garanciju da će hartije od vrijednosti biti plasirane po određenoj cijeni. Dakle, osiguravač preuzima rizik plasiranja hartija od vrijednosti investitorima, au zamjenu naplaćuje emitentu plaćanje.

— V —

Uprava za veterane (VA) - Američka vladina agencija za veterane. Izdaje garancije za hipotekarne kredite koje izdaju regionalne banke i druge finansijske institucije penzionisanim vojnim licima ili njihovim supružnicima.

- W -

Ponderisani prosječni trošak sredstava — ponderisani prosječni prinos na pozajmljena sredstva i kapitalne investicije koje emitent mora ponuditi investitorima. Drugi naziv je ponderisani prosečni trošak kapitala.

Ponderisani prosek kupona - prosječna ponderisana kamatna stopa na skup kredita ili hartija od vrijednosti, izračunata množenjem kamatne stope na svaki kredit ili hartije od vrijednosti sa udjelom neotplaćene glavnice po tom kreditu ili hartiji od vrijednosti u ukupnoj neotplaćenoj glavnici grupe.

Ponderisana prosječna učestalost prinude — postotak imovine u sekjuritiziranom pulu koja će biti neizvršena prema očekivanom ekonomskom scenariju (vidi stres test). Ova vrijednost se koristi za procjenu adekvatnosti novčanih tokova i kreditnih poboljšanja dostupnih za plaćanje svih hartija od vrijednosti sa rejtingom. Koristi se za određivanje očekivanih gubitaka za skup.

Ponderirana prosječna dob zajma (WALA) — ponderisano prosečno trajanje kredita. Prosječno trajanje (u mjesecima) grupe hipoteka, izračunato kao ponderisani prosjek neotplaćene glavnice.

Ponderisana prosečna težina gubitka — prosječan iznos gubitka za koji se očekuje da će nastupiti ako jedno sredstvo u sekjuritiziranom pulu ne ispuni obaveze, izražen kao postotak iznosa glavnice preostale na tom sredstvu na datum neizvršenja obaveza. WALS procjena zavisi od mogućeg pada tržišne cijene kolaterala.

Ponderirano prosječno dospijeće (WAM) — ponderisani prosječni period otplate kredita. Prosječni rok do dospijeća (u mjesecima) grupe hipoteka, izračunat kao ponderisani prosjek neotplaćene glavnice.

Cijeli kredit- nesekjuritizovani hipotekarni kredit. Hipotekarni kredit kojim se trguje samostalno (na ruskom tržištu u obliku hipoteke).

- Y -

prinos (prinos) — godišnji povraćaj hartije od vrednosti ili finansijskog sredstva. Prinos je funkcija cijene vrijednosnog papira (aktive) i kamatne stope.

“Oni zovu zajmove od više milijardi dolara
različiti nazivi: CDO, CMO, ABS, MBS.
Vjerujem da samo 75 ljudi na svijetu zna
šta je ovo..." Gordon Gekko, Wall Street 2.

Bićete 76.! idemo...
Sekjuritizacija je finansijska transakcija u kojoj se različite vrste kamatonosne imovine (stambene i poslovne hipoteke, auto-krediti, studentski krediti, itd.) kombinuju u skup, na osnovu kojeg se izdaju i stavljaju među širok spektar investitori.
U širem smislu, ovo je jedan od načina finansiranja, odnosno refinansiranja budućih prihoda od kamata. Riječ je o mehanizmu u kojem se imovina (čitaj krediti) otpisuje iz bilansa banke, odvaja od ostatka imovine i prodaje posebnom posredniku (Special Purpose Vehicle - SPV), koji, pak, izdaje vrijednosne papire. (obično dužničke obaveze), obezbjeđen ovom imovinom i prodaje ih na tržištu.
Šematski, proces sekjuritizacije izgleda ovako:

Pogledajmo detaljnije faze sekjuritizacije:

1. Stvaranje, udruživanje i prodaja imovine. U ovom slučaju imovina se odnosi na kredite koje je izdala banka, a koji tokom važenja ostvaruju redovne prihode od kamata. Banka prikuplja mnogo, mnogo, mnogo kredita za stanovništvo u jedan pul (indikativni portfelj) i prodaje ga SPV-u. Kada se takav pul proda, a) sve novčane obaveze zajmoprimca Banke se prenose sa Banke na SPV (sada su prihodi od kamata i tijelo kredita već... „nije tvoje, pa čak ni moje, ovo je sada njihov zub © ..., a prihod SPV-a b) svi kreditni rizici banke (ako zajmoprimac ode u stečaj, onda problemi Indijanaca (SPV) i šerifa (Banke) nisu zabrinjavajući) .

Prednosti
1. Za Banku - poboljšanje pokazatelja bilansa stanja, pri čemu se sredstva uklanjaju iz bilansa stanja, povećavaju, a kapitalni zahtjevi smanjuju. Sekjuritizacija djeluje kao izvor dodatnog finansiranja za tekuće poslovanje. Odvojeno, treba napomenuti da postoji smanjenje troškova finansiranja. Prilikom prodaje imovine ona se ne izdvaja samo iz bilansa Banke, već i od njenog kreditnog rejtinga, što omogućava prikupljanje sredstava po nižoj stopi. Na primjer, kompanija sa B rejtingom i imovinom AAA bi mogla, sekjuritizacijom ove imovine, da je finansira koristeći viši rejting, što je jeftinije od prikupljanja resursa sa B rejtingom.
2. Za investitora - mogućnost ulaganja u različite vrste imovine sa različitim stepenom rizika i profitabilnosti.

Nedostaci
1. Za Banku - potrebno je održavati administrativnu strukturu za servisiranje računa; operacija zahtijeva troškove registracije i izvršenja transakcije - pravne, rejtinge, preuzimanja.
2. Za investitora –

Sekjuritizacija bankarske imovine je prilično nov i atraktivan izvor dugoročnog finansiranja za ruske banke. Međutim, zakonodavni okvir ne omogućava potpuni razvoj ove oblasti. Takozvana interna sekjuritizacija (unutar zemlje) vrši se isključivo radi osiguranja hipotekarne imovine, a razlog tome je postojanje pravne osnove, iako minimalne, ali dovoljno za obavljanje ovih poslova. Bez značajnih pravnih rizika mogu se sekjuritizovati samo prava po hipotekarnim kreditima, dok se sekjuritizacija prava po potrošačkim kreditima, bankovnim karticama i sl. bilo nemoguće ili povezano sa ozbiljnim pravnim rizicima. Istovremeno, glavni problemi razvoja sekuritizacije u Rusiji uključuju:
- neadekvatno regulisanje zaloga prava;
- strogo formalne procedure za ustupanje prava;
- nemogućnost ustupanja neindividualizovanih prava;
- nemogućnost ustupanja prava u odnosu na pravo koje još ne postoji, koje nije osporeno i nije predmet kontrapredloga.

Najpopularnija imovina za privlačenje finansiranja kroz sekjuritizaciju su hipotekarni krediti. Ova imovina je po prirodi dugoročna, pouzdana i likvidna. Istovremeno, trenutno postoji postkrizni rast obima hipotekarnih kredita. Rejting agencije nisu snizile rejting hartija od vrijednosti zbog osnovne imovine u vrijeme krize; Dakle, možemo zaključiti da je stabilnost ovih sredstava ispitana u praksi. Glavni investitori u Rusiji su AHML i VEB (npr. u SAD su glavni investitor Federalne rezerve), a ovaj trend će se promeniti samo ako se sprovede penziona reforma u smislu mogućnosti ulaganja ušteđevine u hartije od vrednosti emitovane sekjuritizacijom. .

Nedostatak ruske sudske prakse kao faktor povećanja rizika

Investitori pripisuju činjenicu da transakcije sekjuritizacije još nisu dobile odgovarajuću verifikaciju na ruskim sudovima kao faktor koji povećava rizik. Ne postoji izvjesnost u pristupima donošenju odluka o takvim transakcijama, što može negativno uticati na primanje navedenih prihoda. U slučaju stečaja i prinudnog izvršenja obaveza, vlasnici obveznica ne učestvuju aktivno i ne štite zajednički svoja prava zbog činjenice da ove funkcije preuzima stečajni upravnik. Stoga nije moguće unaprijed predvidjeti posljedice ovog postupka. Istovremeno, postoje rizici neprodaje kolaterala ili prodaje po sniženoj cijeni, što će dovesti do smanjenja iznosa sredstava koja se vraćaju investitorima. Likvidator, stečajni upravnik ili povjerioci mogu pokušati osporiti zakonitost kupovine i prodaje hipoteka emitentu. Ako sud odluči da je prodaja hipoteka bila nezakonita, transakcija se može prekinuti i izdavaocu može biti naloženo da vrati imovinu banci.

Opasnost od likvidacije hipotekarnog agenta

Hipotekarni agenti nemaju pravo sklapati ugovore o naknadi sa pojedincima i obavljati vrste poslovnih aktivnosti koje nisu predviđene saveznim zakonom „O hipotekarnim hartijama od vrijednosti“. Kršenje ovog uslova je osnov da se savezni organ izvršne vlasti nadležan za tržište hartija od vrijednosti obrati sudu sa zahtjevom za likvidaciju hipotekarnog agenta. Takođe, ako se osnovni kapital smanji ispod utvrđenih granica, društvo može biti likvidirano na zahtjev organa za registraciju. U slučaju grubih povreda prilikom registracije organizacije, ova organizacija može biti naknadno likvidirana sudskom odlukom. Pravno lice koje u posljednjih dvanaest mjeseci koji prethode trenutku kada je organ za registraciju donio odgovarajuću odluku, nije dostavio izvještajne dokumente propisane zakonodavstvom Ruske Federacije o porezima i naknadama i nije obavljalo transakcije u najmanje jednoj banci računa, priznaje se kao da je stvarno prestao sa radom. Takvo pravno lice može biti isključeno iz Jedinstvenog državnog registra pravnih lica. Svi gore navedeni rizici likvidacije hipotekarnog agenta negativno utiču na investicionu privlačnost hartija od vrednosti izdatih kroz sekjuritizaciju imovine prema ruskom zakonu.

Razvoj zakonodavnog okvira za domaću sekjuritizaciju

Sekjuritizacija prava na potrošačke kredite, bankovne kartice itd. bilo nemoguće ili povezano sa ozbiljnim pravnim rizicima

Udruženje regionalnih banaka Rusije, uzimajući u obzir potrebe bankarskog sektora za privlačenje dodatne likvidnosti, pripremilo je nacrt federalnog zakona „O sekjuritizaciji“, koji daje nadu za brzi razvoj potrebnog zakonodavnog okvira o hitnijem pitanju. sekjuritizacije nego ikada prije. Na osnovu inostrane prakse, zakon identifikuje specijalizovanu finansijsku zajednicu čija je isključiva delatnost emisija hartija od vrednosti, čije se izvršavanje obaveza vrši na teret novčanih primanja od potraživanja. Istovremeno, ovom zajednicom će upravljati (bez stvaranja kolegijalnih organa) jedini izvršni organ kojeg predstavlja društvo za upravljanje. Reorganizacija i isplata dividendi će biti zabranjena dok se ne ispune sve obaveze prema investitorima. Istovremeno, planirano je izdavanje obveznica bez državne registracije njihove emisije i izvještaja o rezultatima njihove emisije. U slučaju stečaja privrednog društva, prije svega, mora se izvršiti namirenje potraživanja povjerilaca u skladu sa odlukom o izdavanju obveznica. Federalna služba za finansijska tržišta priprema i nacrt zakona „O sekjuritizaciji finansijske imovine“, međutim, trenutno je samo koncept nacrta zakona dostupan javnosti, a ne postoje tačni datumi za formiranje i usvajanje zakona. račun. S tim u vezi, interna sekjuritizacija bez značajnih pravnih rizika moguća je samo u odnosu na hipotekarna sredstva.

Šema za privlačenje finansiranja kroz sekjuritizaciju kredita

U trenutnim tržišnim uslovima, banke bilo kog nivoa mogu privući dodatno finansiranje sekjuritizacijom portfelja hipotekarnih kredita. A ako su velike banke, sa visokim stepenom adekvatnosti kapitala, u mogućnosti da emituju hartije od vrijednosti iz svog bilansa, preko SPV-a uz podršku inicijatora ili u okviru programa razvojnih institucija, onda srednje i male banke, sa nedovoljan obim sredstava koja ispunjavaju uslove, u mogućnosti su da izvrše zajedničku emisiju hipotekarnih hartija od vrednosti od više originatora ili zajednička izdavanja u okviru programa razvojnih institucija.
Opšta šema sekjuritizacije bankarske aktive (moguće je dodatno uključivanje ugovornih strana u zavisnosti od sistema transakcije) prikazana je na slici 2.

Slika 2. Opšta šema sekjuritizacije bankarske imovine

Banka kreditor, koja izdaje kredite zajmoprimcima i formira dovoljan iznos u bilansu stanja dug zajma, prodaje ovaj kreditni dug posebnom namjenskom društvu (SPV), čime privlače dodatno finansiranje. SPV dobija rejting potreban za plasman hartija od vrednosti.
Ako uzmemo u obzir iskustvo najvećeg učesnika na ruskom tržištu hipotekarnih obveznica, shema sekjuritizacije izgleda ovako (slika 3):

Slika 3. Šema sekjuritizacije

Istovremeno, vredi istaći važnost dobijenog rejtinga, jer se za institucionalne investitore skrining hartija od vrednosti odvija kroz analizu rizika, uključujući i procenu rejtinga. Prilikom dodjeljivanja ocjene uzimaju se u obzir sljedeći faktori:
- pravnu strukturu transakcije (posebno u pogledu valjanosti prodaje);
- kvalitet fonda sredstava koja se koriste u sekjuritizaciji;
- sposobnost inicijatora da servisira imovinu.
U sekjuritizaciji se hartije od vrijednosti obično izdaju u tranšama. Svaka tranša se testira od strane rejting agencije na mogućnost postojanja bez obaveza tokom stresnog testiranja. Ako se izdaju dvije tranše, tranša A će biti „senior“ tranši B. Dakle, plaćanja u tranši B će se izvršiti druga nakon plaćanja u tranši A (plaćanja se obično dijele na glavnicu i kamatu; obje vrste plaćanja su podređene) dospijeća po redosledu plaćanja. U skladu s tim, nikakva plaćanja se ne mogu izvršiti u tranši B sve dok se plaćanja u tranši A ne izvrše u potpunosti naveden primjer - tranša A - i omogućava im da dobiju višu ocjenu). Rizik zemlje se analizira iu smislu mogućnosti uvođenja ograničenja konvertibilnosti nacionalne valute u slučaju dovoljno ozbiljnog ekonomskog stresa, kao i rizika direktne državne intervencije u transakciji. Na primjer, u nekim zemljama, u situaciji ekonomske krize, koja ne mora nužno biti povezana sa kašnjenjem suverene države, uvedene su mjere koje nisu dozvoljavale bankama da naplate hipotekarne dugove.

Nakon toga, SPV vrši emisiju, prodajući izdate hartije od vrijednosti investitorima. U procesu otplate kredita zajmoprimaca matične banke, SPV dobija sredstva za ispunjenje potraživanja prema poveriocima. Osim toga, vrijedno je napomenuti da je korištenje SPV-a u sekjuritizaciji važan faktor koji smanjuje rizike investitora i povećava investicionu atraktivnost vrijednosnih papira. Razlog tome su ograničenja u funkcioniranju ove strukture:

Poseban predmet djelatnosti;
- ograničavanje nastanka novih obaveza;
- nedostatak zaposlenih u SPV;
- pravo preče kupovine u pogledu imovine SPV;
- ograničenja likvidacije i reorganizacije.

Uglavnom, svako bankarsko sredstvo koje ima stabilne i unapred određene tokove gotovine koje banka prima u procesu rada sa ovim sredstvom može biti osnovno sredstvo sekjuritizacije. Ali, na osnovu visokih troškova i radnog intenziteta procesa sekjuritizacije, može se pretpostaviti da je kamata uglavnom na dugoročnu imovinu, posebno na dugoročne hipotekarne kredite.

Povećanje rejtinga kao način povećanja investicione atraktivnosti hartija od vrijednosti emitovanih kroz sekjuritizaciju

Visok rejting hartija od vrijednosti izdatih kroz sekjuritizaciju, kao i prisustvo dodatnih garancija, pozitivni su faktori povećanja investiciona atraktivnost vrijednosnih papira, što povećava vjerovatnoću uspješnog plasmana obveznica na tržište. Postizanje minimalnog utvrđenog rejtinga, koji omogućava izvođenje plasmana, za izdate hartije od vrijednosti može se postići povećanjem obima kolaterala i odabirom visokokvalitetnih sredstava. U ovom slučaju, rejting hartija od vrednosti može biti viši od rejtinga samog originatora, jer su rizici po hartijama od vrednosti u potpunosti pokriveni kolateralom, a rizici emitenta postaju sekundarni faktor.

Eksterna sekjuritizacija je trenutni način sekjuritizacije dugoročnih kredita

Eksterna sekjuritizacija pruža više mogućnosti za privlačenje finansiranja, jer postoje pravni okviri za obavljanje ovih transakcija, iskustvo u obavljanju transakcija i kompanije sposobne da strukturiraju transakcije. No, vrijedno je napomenuti da prodaja vrijednosnih papira denominiranih u stranoj valuti, osiguranih sredstvima u rubljama (a banke imaju više sredstava u rubljama nego u stranoj valuti), dovodi do pojave značajnih valutnih rizika koji su dugoročne prirode. S tim u vezi, obavezna je zaštita od valutnih rizika, što dovodi do povećanja troškova sekjuritizacije.
Da bi se izvršila eksterna sekjuritizacija, SPV se često privlače ili stvaraju u Luksemburgu, Irskoj i Holandiji prema lokalnom zakonodavstvu. Ne postoje ograničenja u pogledu sekjuritizovane imovine ili vrste hartija od vrednosti koje se izdaju (dužnički instrumenti, instrumenti učešća u organizaciji, hibridni instrumenti).

Skupo zadovoljstvo

Zbog visoke cijene (bez obzira da li se radi o internoj ili eksternoj sekjuritizaciji), potrebno je izračunati efekat sekjuritizacije, jer privlačenjem resursa po relativno niskoj stopi dodatni troškovi mogu učiniti transakciju neatraktivnom. Dodatni troškovi su povezani sa uključivanjem uslužnih institucija, kao što su hipotekarni agenti, agenti za poravnanje, agenti za plaćanje, revizorske kuće, računovodstvene kuće, depozitari itd. (vidi tabelu). Dodatni troškovi bi na kraju mogli dostići milion dolara. S tim u vezi, potrebno je izračunati minimalni obim sekjuritizacije. Češće nego ne, 100 miliona dolara je prihvatljiv minimum. Stoga male i srednje banke mogu razmotriti opciju kombinovanja formiranih pulova i zajedničkog sprovođenja sekjuritizacije.

Učesnici u postupku sekjuritizacije

Učesnik	Karakteristično
Izvornik	Banka koja formira fond sredstava i prodaje ih posebnom pravnom licu
Posebno pravno lice (u slučaju sekjuritizacije hipoteke - hipotekarni agent) / SPV	Izdaje obveznice osigurane dugom zajma
Agent za poravnanje (banka)	Banka u kojoj su otvoreni račun emitenta i pokriće račun na ime emitenta.
Agent za plaćanje	Banka koja vrši plaćanja između posebnog pravnog lica i investitora (plaćanje kupljenih vrijednosnih papira, isplata kupona, otkup)
Revizorska kompanija	Vrši reviziju modela sekjuritizacije
Računovodstvena kuća	Pruža računovodstveno i poresko računovodstvo za hipotekarnog agenta
depozitar	Omogućava centralizovano skladištenje obveznica
Specijalni depozitar	Čuva hipoteke povezane s kreditima koji služe kao kolateral za obveznice.
Agent servisa	Pruža usluge servisiranja duga po kreditima

Jedan oblik bankarstva u senci

Odbor za finansijsku stabilnost (FSB) klasifikuje sekjuritizaciju kao oblik bankarstva u senci. Sekjuritizacija omogućava refinansiranje banaka privlačenjem resursa kroz emisiju hartija od vrijednosti osiguranih već izdatim kreditima. Prije krize, neke banke, poput njemačkog IKB-a, akumulirale su milijarde eura u takvim instrumentima koristeći vanbilansne mehanizme koji su kasnije propali. S obzirom na zabrinutost kreatora politike da je bankarstvo u sjeni rasprostranjeno, velika je vjerovatnoća pojačanog nadzora i regulisanja procedura sekjuritizacije.
Dakle, u sadašnjim realnostima, bankarski sektor može privući dugoročno finansiranje izdavanjem hartija od vrijednosti osiguranih dugoročnim kreditnim dugom kako u Rusiji (osigurane hipotekarnim kreditima) tako i u inostranstvu (bez ograničenja u pogledu vrste obezbjeđenja).

Sekjuritizacija hipoteke zapravo znači postupak refinansiranja hipoteke. Ako format saradnje prestane da odgovara zajmoprimcu ili zajmodavcu, u sliku ulazi treća strana. Po pravilu je reč o otkupu kreditnih obaveza po povoljnim uslovima za sve. Banka koja je izdala hipoteku zajmoprimcu ima pravo da preproda obaveze trećem licu. Novi učesnik u procesu zalaže svoj interes u transakciji i preuzima kreditne rizike. Kako bi došlo do prenosa prava, pokreće se emisija hipotekarnih hartija od vrijednosti. Ovi dokumenti djeluju kao predmet transakcije.

Tržište sekjuritizacije

Tržište sekjuritizacije u Ruskoj Federaciji pojavilo se 2004. godine. Prva transakcija izvršena je na inicijativu OJSC Gazprom. Izdatim hartijama od vrijednosti potvrđena su prava na obaveze za buduće izvozne prihode plavog goriva. Iznos transakcije iznosio je 1,25 milijardi dolara. U 2005. godini zabilježene su još 2 transakcije sekjuritizacije na ruskom tržištu. U 2006. godini bilo je već 8 takvih transakcija i tako dalje. Trenutno se sekjuritizacija u Ruskoj Federaciji prilično aktivno razvija. Refinansiranje kredita stanovništvu jedan je od najčešćih proizvoda. Usluga znatno olakšava život zajmoprimcima i zajmodavcima.

Transakcije sekjuritizacije

Kako bi baza resursa bila pristupačnija, ruske banke provode transakcije sekjuritizacije. Riječ je o finansijskim institucijama sa B ili BB rejtingom. Istovremeno, za starije tranše koje se primaju pretpostavlja se rejting BBB+ ili više. Takvi uslovi pružaju direktnu ekonomsku korist od sekjuritizacije. Previsoki transakcioni troškovi i mali obim transakcija sekjuritizacije u Ruskoj Federaciji značajno smanjuju neto ekonomski efekat od izvedenih operacija.

Sekjuritizacija u Rusiji

Tržište sekjuritizacije u Rusiji doživjelo je brzi razvoj 2006. godine. Od tog vremena, broj emisija hartija od vrijednosti u različitim oblastima konstantno raste. Potražnja za proizvodom vođena je sve većom potrebom izvornika (izdaju i izdaju hipotekarne kredite) da prošire svoju bazu resursa. Ovo omogućava optimizaciju finansiranja sredstava koja brzo rastu. Sekjuritizacija se masovno provodi u segmentu kredita stanovništvu komercijalnih banaka. Tako su zajmodavci u mogućnosti da popune deficit pozajmljenih sredstava kako bi dodatno povećali obim imovine stanovništva.

Sekjuritizacija imovine

Sekjuritizacija imovine je zaista atraktivan izvor dugoročnog finansiranja za većinu komercijalnih banaka u Ruskoj Federaciji. Nažalost, nesavršen zakonodavni okvir neće dozvoliti da se otkrije maksimalni potencijal ovog popularnog trenda. Sekjuritizacija unutar Ruske Federacije vrši se sa ciljem formiranja kolaterala za hipotekarna sredstva. U tu svrhu, zemlja je razvila dovoljan pravni okvir. Prilikom sekjuritizacije bankarskih ili potrošačkih kredita mogući pravni rizici i dalje ostaju prilično visoki.

Sekjuritizacija kredita

Mnogim komercijalnim bankama su potrebni izvori dugoročnog finansiranja. U tu svrhu pokreću sekjuritizaciju kredita iz segmenta hipoteka. Najveći igrači na kreditnom tržištu su u mogućnosti da izdaju potrebne hartije od vrijednosti koristeći raspoložive resurse u njihovim bilansima. Ovakvi procesi se odvijaju u okviru programa razvijenih u razvojnim institucijama, kao i kroz SPV (preduzeće posebne namjene) uz podršku inicijatora. Mali i srednji igrači pokreću zajednička izdanja ili organiziraju proces uz učešće nekoliko pokretača.

Sekjuritizacija rizika

Sekjuritizacija rizika se sastoji od organizovanja procesa prenosa rizika na oblast finansijskog tržišta. U ovom slučaju, vlasnik rizika izdaje hartije od vrijednosti povezane sa sekjuritiziranim rizikom. Prvi plasman hartija od vrednosti omogućava formiranje rezerve, koja se koristi kao kolateral za sekjuritizovani rizik.

Sekuritizacija katastrofalnih rizika je postala široko rasprostranjena. Kao instrument koriste se obveznice sa rokom dospijeća od 12 mjeseci. Prihod i nominalna vrijednost se raspoređuju među investitorima u zavisnosti od toga da li je katastrofalni rizik realizovan.

Sekjuritizacija vrijednosnih papira

Pretjerana sekjuritizacija vrijednosnih papira bila je glavni uzrok hipotekarne krize u Sjedinjenim Državama 2008. godine. Događaji koji su se kasnije dogodili doveli su do ozbiljnih finansijskih previranja na globalnom nivou.

Ispostavilo se da su takozvani subprime u Sjedinjenim Državama jednostavni balon od sapunice. Nekretnine i automobili su podijeljeni nesolventnim građanima koji nisu bili u mogućnosti da plaćaju mjesečne uplate.

Pravilno organizovana sekjuritizacija hartija od vrednosti podrazumeva stručno praćenje situacije od strane regulatornih organa, objektivnu procenu raspoloživih resursa, kao i strože kriterijume za odabir potencijalnih zajmoprimaca u početnoj fazi.

Mehanizam sekjuritizacije u sistemu refinansiranja hipoteka

Mehanizam sekjuritizacije u sistemu refinansiranja hipoteka izmišljen je u Sjedinjenim Državama prije nekoliko decenija. U to vrijeme dogodila se prava revolucija u finansijskom i bankarskom sektoru privrede zemlje. Uprkos svim svojim nedostacima, sekjuritizacija se i dalje smatra glavnim zamahom koji je dao podsticaj razvoju finansijskih tržišta na prelazu iz 20. u 21. vek. U stvari, mehanizam se svodi na transfer sredstava u likvidniji format. U užem smislu, riječ je o prenosu sredstava sa niskim nivoom likvidnosti u hartije od vrijednosti. Predmet transakcije je osiguran u vidu prihoda od izvorne imovine. Na ovaj način je moguće ravnomjernije rasporediti rizike između investitora, žiranta i vlasnika imovine.

Glavni učesnici u procesu sekjuritizacije i njihove funkcije

1. Originator – bavi se izdavanjem i servisiranjem hipotekarnih kredita.
2. Investiciono društvo posebne namjene (SPV). Kupuje sredstva od banke. Vodi emisiju hartija od vrijednosti. Drži sredstva hipotekarnih kredita u svom bilansu stanja.
3. Agent usluge rezervne kopije. Koristi se ako banka nema mogućnost obavljanja vlastitih funkcija.
4. Žiranti (osiguravajuća društva i velike banke) – pružaju kreditnu podršku za sekjuritizaciju.
5. Underwriter – procjenjuje izdate hartije od vrijednosti, strukturira transakcije.
6. Konsultantske i ocjenjivačke kompanije - savjetuju i ocjenjuju aktivnosti učesnika u procesu.
7. Investitori – ulažu u hartije od vrednosti zaštićene hipotekom.

Sekjuritizacija kreditnog portfelja banke

Sekjuritizacija kreditnog portfolija banke počinje prikupljanjem kreditnog fonda na inicijativu inicijatora. Kada je proces završen, primarni zajmodavac prodaje portfolio sličnih zajmova posebnom namjenskom društvu (SPV), zauzvrat, financira akviziciju izdavanjem obveznica ili drugih vrijednosnih papira. Plaćanja kredita u budućim periodima služe kao kolateral. Kao rezultat toga, originator ima kapital koji je prikupljen preko berzanskih investitora. U procesu sekjuritizacije učestvuje i serviser.

Efikasnost primjene mehanizma sekjuritizacije

Učinkovitost korištenja mehanizma sekjuritizacije u Ruskoj Federaciji određena je ciljevima i prednostima samog procesa. Sekjuritizacija je nastala zbog visoke cijene pozajmljenog kapitala. Razlog visoke cijene kredita je nizak stepen razvijenosti berze i bankarskog sektora. Zahvaljujući svom prisustvu na tržištu hartija od vrijednosti, kreditne institucije privlače dodatna sredstva po povoljnijim uslovima. Kao rezultat toga, čini se da finansijske institucije ubijaju dvije muhe jednim udarcem: dobijaju dodatna sredstva za razvoj poslovanja, a također se rješavaju imovine sa niskom likvidnošću.