Preduzetnički savez kompanija udruženih na određenim teritorijama. Razlozi za stvaranje i koristi od poduzetničkih mreža i saveza

03.03.2020 | Država

Profesionalni učesnici na tržištu hartija od vrijednosti se nazivaju legalno I pojedinci koji obavljaju službene poslove na tržištu hartija od vrijednosti.

Oni se uslovno mogu smatrati 8 uslovnih grupa:

Profesionalni trgovci.
Brokerske kompanijekoji su posrednici između prodavaca i kupaca.
Dileri- trguju hartijama od vrijednosti isključivo u svoje ime i o svom trošku.
Kompanije koje prihvataju novac investitorau upravljanje i trgovinu u njihovo ime.
Registrari- vodi liste (registre) hartija od vrijednosti.
Depozitori- uzeti u obzir i uskladištiti vrijednosne papire, za koje imaju ovlaštenja od učesnika na tržištu.
Klirinške organizacije- vodi računovodstvo i izvještavanje o poslovima trgovanja hartijama od vrijednosti.
Organizatori tržišta(na primjer, berza) – stvaraju povoljne uslove za trgovanje hartijama od vrijednosti.

Zahtjevi koji se odnose naprofesionalni učesnici tržište - imati licencuda sprovodi svoje aktivnosti.

Svi učesnici na tržištu se takođe mogu podeliti po drugom principu u 3 velike grupe:

Investitori;
Izdavači;
Posrednici između njih.

Izdavači- preduzeća koja izdaju hartije od vrijednosti i prodaju ih. A i postati novi vlasnici.

Profesionalni učesnicirazlikuju po tomeimati licencui učestvuju na aukcijama kao posrednici ili organizatori. Razgovarajmo sada o njima detaljnije.

Brokeri

Transakcije s dionicama i drugim hartijama od vrijednosti obavljaju u ime klijenata i o njihovom trošku, ali mogu djelovati iu svoje ime. U zavisnosti od prirode transakcija,brokeri mogu biti advokati, komisionari i djelovati po punomoćju u skladu sa ugovorom.

Dileri

Trguju u svoje ime i za svoj račun, javno objavljujući kupoprodajne cijene pojedinih hartija od vrijednosti uz obavezu kupovine/prodaje po objavljenim cijenama.Diler može biti samo pravno lice.

Diler ima pravo da objavi i druge bitne uslove ugovora, kao što su minimalni ili maksimalni broj hartija od vrednosti u transakciji, rok važenja trenutne cene.

Djelatnosti vezane za povjereničko upravljanje vrijednosnim papirima

U nastavku ćemo govoriti o upravljanju povjerenjem. Takvi učesnici na tržištu se nazivaju menadžeri. Za ovo nije potrebna licenca.

U ovom slučaju, upravnik djeluje:

dionice, obveznice i druge hartije od vrijednosti;
novac povjeren u svrhu ulaganja;
novac i hartije od vrijednosti koje se pribavljaju u procesu povjerljivog trgovanja.

Depozitori

Pružaju usluge skladištenja, obračuna rezultata transakcija ili prijenosa prava na vrijednosne papire. Njihove aktivnosti su regulisane sporazumom.

Poslovi vezani za vođenje registra vlasnika hartija od vrijednosti

Oni koji su vodi registre, zvani matičari ili nosioci registra. Prikupljaju, evidentiraju, obrađuju i pohranjuju podatke u registrima, a također pružaju informacije vlasniku vrijednosnih papira. Ovo se jedino može uraditi pravna lica.

Registrari hartije od vrijednosti emitenta, ako su njihovi vlasnici navedeni u registrima koje vode.

Registri- ovo su spiskovi registrovanih vlasnika akcija, obveznica i drugih hartija od vrijednosti, na kojima se navodi broj hartija od vrijednosti, kategorija i njihova nominalna vrijednost.

Usluge kliringa

Klirinške organizacije se obavezuju da prikupljaju, usaglašavaju i usklađuju informacije o međusobnim obavezama, te obavljaju poravnanja za isporuke hartija od vrijednosti.

Intermarket i intratržišni učesnici

Intermarketučesnici koordiniraju ili servisiraju rad više finansijskih tržišta istovremeno. To uključujeinvesticione grupekoji ulažu novac u razna sredstva - valutu, nekretnine, hartije od vrijednosti. To također uključuje agencije i privatne stručnjake koji pružaju usluge .

TO intramarketučesnici uključuju osobe koje prvenstveno rade na tržištu hartija od vrijednosti. Oni mogu biti ili profesionalni učesnici na tržištu ili neprofesionalni.

Da li se profesionalne aktivnosti na finansijskim tržištima mogu kombinovati?

Lako, ali u okvirima propisa.

Na primjer: zakon ne dozvoljava kombinovanje vođenja registra sa drugim profesionalnim aktivnostima na finansijskom tržištu.

Rrad brokera, dilera, depozitara i menadžera može biti sproveden od strane jedne organizacije.

Depozitari mogu kombinovati svoje aktivnosti sa obavljanjem funkcije klirinških društava.

Kontrola nad profesionalnim učesnicima na tržištu

Na teritoriji Ruska Federacija Rad profesionalnih učesnika na tržištu je pod kontrolom Banke Rusije, koja izdaje licence 2 vrste:

licencu koja vam omogućava da budete profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrednosti
dozvola za pravo vođenja aukcija

Ovo je osnovni minimum koji svaki trgovac i investitor treba da zna o učesnicima na tržištu. A ako želite da se krećete postepeno i sistematski -, gdje ćemo pogledati ova, a ne samo pitanja vezana za trgovanje.

Funkcionisanje tržišta vrijednosnih papira nemoguće je bez profesionalaca koji ga opslužuju i rješavaju nastale probleme. Federalni zakon „o tržištu hartija od vrijednosti” definiše da su „profesionalni učesnici na tržištu hartija od vrijednosti pravna lica, uključujući kreditne organizacije, kao i građani (fizička lica) registrovani kao preduzetnici koji mogu obavljati sljedeće vrste djelatnosti na tržištu vrijednosnih papira :

Posredničke aktivnosti;

Dilerske aktivnosti;

Aktivnosti upravljanja vrijednosnim papirima;

Klirinške aktivnosti;

Depozitarne aktivnosti;

Poslovi vođenja registra vlasnika hartija od vrijednosti;

Aktivnosti vezane za organizovanje trgovanja na tržištu hartija od vrijednosti.

Glavni stručnjaci za tržište hartija od vrijednosti su:

1) brokeri (posrednici u sklapanju transakcija, a da sami u njima ne učestvuju);

2) dileri (posrednici koji svojim kapitalom učestvuju u transakcijama);

3) menadžeri (lica koja upravljaju hartijama od vrednosti koje su im prenete na povereničko upravljanje);

4) kliringi (organizacije koje se bave utvrđivanjem međusobnih obaveza);

5) depozitari (pružaju usluge čuvanja hartija od vrednosti);

6) registratori (vode registre hartija od vrednosti);

7) organizatori trgovanja na tržištu hartija od vrednosti (pružaju usluge koje olakšavaju zaključivanje poslova sa hartijama od vrednosti);

8) radnici (specijalisti za uslove na tržištu hartija od vrednosti).
Za poslovanje na tržištu vrijednosnih papira, broker ili brokerska organizacija mora ispuniti sljedeće kvalifikacione uslove:

Imati u osoblju specijaliste koji posjeduju certifikate o kvalifikacijama;

Imati utvrđeni minimalni vlasnički kapital potreban za finansijsku obavezu prema investitorima;

Imati razvijen sistem računovodstva i izvještavanja koji tačno i potpuno odražava transakcije s hartijama od vrijednosti. Odgovornost brokera je da vjerno izvršava naloge klijenata. On mora staviti interese klijenata na prvo mjesto i ispuniti ih redoslijedom kojim se primaju.

Broker prima svoj glavni prihod od provizija naplaćenih na iznos transakcije. Stoga je zadatak brokera da ima klijente, među kojima bi bili i dobavljači hartija od vrijednosti i njihovi kupci, vlasnici privremeno slobodnih sredstava.

Dakle, detaljnije proučivši brokerske aktivnosti, možemo formulirati niz pravila koja vode brokera pri obavljanju svojih operacija:

Klijent sklapa ugovor sa brokerskom kućom, koji predviđa sve vrste instrukcija, uključujući i gde kupiti hartije od vrednosti (na berzi ili na vanberzanskom tržištu);

Broker deluje u granicama iznosa koje odredi klijent, obično zadržavajući pravo izbora hartija od vrednosti u skladu sa instrukcijama koje je dobio;

Klijent može dati brokeru nalog da zaustavi sve transakcije koje su mu dodeljene;

Po završetku naloga, broker je dužan da o tome obavesti klijenta u roku navedenom u ugovoru i prenese mu sredstva dobijena prodajom hartija od vrednosti (minus provizije);

Transakciju mora registrovati broker u posebnoj knjizi, a klijent ima pravo da zatraži izvod iz nje.

2. Dileri obavljaju poslove kupovine i prodaje hartija od vrijednosti u svoje ime i o svom trošku javnim objavljivanjem kupoprodajnih cijena određenih hartija od vrijednosti uz obavezu kupovine i (ili) prodaje ovih hartija od vrijednosti po objavljenim cijenama do lice koje obavlja takve aktivnosti. Diler može biti samo pravno lice koje je privredna organizacija.

Prihod dilera sastoji se od razlike između prodajne i nabavne cijene. Stoga diler mora stalno pratiti i uzeti u obzir promjenjive tržišne uslove. Obično je specijalizovan za određene vrste hartija od vrednosti, ali veće institucije mogu služiti tržištu hartija od vrednosti u celini.

Kao operator tržišta, diler objavljuje prodajne i nabavne cijene, minimalne i maksimalne količine kupljenih i (ili) prodatih hartija od vrijednosti, kao i period u kojem vrijede objavljene cijene.

Dileri na tržištu vrijednosnih papira obavljaju sljedeće osnovne funkcije: Karakteristike:

Pružanje informacija o emisiji hartija od vrijednosti, njihovim stopama i kvalitetu;

Oni djeluju kao agenti koji izvršavaju naloge klijenata (ponekad u tu svrhu angažuju brokere);

Pratiti stanje na tržištu hartija od vrijednosti; u slučajevima kada se kupoprodajna aktivnost smanjuje (kao rezultat nedostatka prodavaca ili kupaca), dileri, o svom trošku, sprovode neophodne radnje za nivelisanje cene hartija od vrednosti;

Oni daju poticaj razvoju tržišta vrijednosnih papira, okupljajući kupce i prodavce (djeluju kao tržišni katalizatori).

3. Jedan od profesionalnih učesnika na tržištu hartija od vrijednosti može biti društva za upravljanje bez obzira na konkretan pravni oblik njihovog organizovanja, ali imaju državnu dozvolu za obavljanje poslova upravljanja hartijama od vrednosti.

Aktivnosti upravljanja vrijednosnim papirima uključuju:

Upravljanje hartijama od vrijednosti koje su njihovi vlasnici prenijeli na relevantnu kompaniju;

Upravljanje sredstvima klijenata namijenjenih profitabilnom ulaganju u vrijednosne papire;

Upravljanje hartijama od vrednosti i sredstvima koje kompanije dobijaju u toku svojih aktivnosti na tržištu hartija od vrednosti.

4. Transakcije sa hartijama od vrednosti su praćene ne samo njihovim prenosom sa jednog vlasnika na drugog ili ponovnim upisom prava vlasništva na njima kod matičara ili depozitara, već i suprotnim smerom prenosa novca za te hartije od vrednosti sa njihovog kupca na prodavac. Ako je riječ o jednokratnim ili nekoliko transakcija, tada se obračuni za njih vrše na uobičajen način, kao i kod kupoprodajnih transakcija druge robe.

Organizacije za poravnanje i kliring obavljaju poslove poravnanja i kliringa, koji posebno uključuju:

Provođenje transakcija poravnanja između članova organizacije za poravnanje i kliring (iu nekim slučajevima, drugih učesnika berza);

Prebijanje međusobnih potraživanja između učesnika poravnanja ili obavljanje kliringa;

Prikupljanje, usaglašavanje i prilagođavanje informacija o transakcijama izvršenim na tržištima koja opslužuje ova organizacija.

U praksi, ove organizacije mogu imati nazive kao što su Klirinška kuća, Klirinška kuća, Klirinški centar, Centar za poravnanje. U najopštijem smislu, organizacija za poravnanje i kliring je specijalizovana organizacija bankarskog tipa koja pruža usluge poravnanja učesnicima na organizovanom tržištu hartija od vrednosti. Njegovi glavni ciljevi su:

Maksimalno smanjenje troškova za usluge poravnanja za učesnike na tržištu;

Smanjeno vrijeme izračunavanja;

Svođenje na minimum svih vrsta rizika koji se javljaju tokom proračuna.

U cilju smanjenja rizika neizvršavanja transakcija sa hartijama od vrednosti, organizacija za poravnanje i kliring dužna je da formira posebne fondove. Minimalna veličina posebne fondove organizacija za poravnanje i kliring osniva Federalna komisija za tržište hartija od vrijednosti u dogovoru sa Centralnom bankom Ruske Federacije.

Organizacija za poravnanje i kliring obično postoji u istim pravnim oblicima kao i komercijalne banke, ali češće u obliku zatvorenog akcionarskog društva, i mora imati dozvolu Centralne banke zemlje za servisiranje svih vrsta transakcija poravnanja na relevantno tržište hartija od vrijednosti.

Organizacija za poravnanje i kliring je komercijalna organizacija koja mora poslovati sa profitom. Njegov glavni kapital se formira od doprinosa njegovih članova. Glavni izvori prihoda se sastoje od:

Naknade za registraciju transakcija;

Prihodi od prodaje informacija;

Prihodi od prometa sredstava kojima raspolaže organizacija;

Prihodi od prodaje svojih računskih tehnologija i softvera;

Drugi prihodi.

5. Depozitori su organizacije koje pružaju usluge čuvanja certifikata vrijednosnih papira ili evidentiranja prava vlasništva na hartijama od vrijednosti, tj. Depozitar vodi račune na kojima se evidentiraju hartije od vrednosti koje su mu klijenti preneli na čuvanje, a takođe direktno čuva potvrde o tim hartijama od vrednosti. Depozitar može biti samo pravno lice.

Ugovor o depozitu mora sadržavati sljedeće bitne uslove:

a) nedvosmislena definicija predmeta ugovora: odredba
usluge čuvanja certifikata vrijednosnih papira i/ili računovodstva
prava na hartije od vrijednosti;

b) postupak prenosa od strane deponenta depozitaru informacija o raspolaganju hartijama od vrijednosti deponovanim u depozitaru
deponent;

c) trajanje ugovora;

d) iznos i postupak plaćanja usluga depozitara
sporazum;

e) oblik i učestalost izvještavanja depozitara deponentu;

f) dužnosti depozitara.

6.Registrari vodi registar vlasnika hartija od vrijednosti, vodi
prikupljanje, evidentiranje, obrada, čuvanje i obezbjeđivanje podataka koji čine sistem vođenja registra vlasnika hartija od vrijednosti. Poslove vođenja registra mogu obavljati samo pravna lica.
lica koja sami nemaju pravo da se bave transakcijama sa vrednim stvarima
papiri.

Vlasnici i nominovani vlasnici hartija od vrednosti dužni su da se pridržavaju pravila za pružanje informacija sistemu vođenja registra. Nosilac registra može biti emitent ili profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrednosti, koji postupa na osnovu uputstava emitenta. Ako broj vlasnika prelazi 500, nosilac registra mora biti samostalna specijalizovana organizacija koja je profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrednosti i obavlja poslove vođenja registra.

Ugovor o vođenju registra zaključuje se samo sa jednim pravnim licem, a to je matičar. Između registratora i emitenta zaključuje se ugovor o vođenju registra kojim se utvrđuje plaćanje izvršenih radova. Sa svoje strane, registrator može voditi registre vlasnika hartija od vrijednosti neograničenog broja emitenata.

Osnovna odgovornost registratora je da blagovremeno dostavi registar izdavaocu. Druga dužnost registratora, usko povezana sa glavnom, je vođenje ličnih računa vlasnika hartija od vrijednosti i nosilaca nominalnih računa, koji u slučaju nematerijalne emisije potvrđuju vlasništvo nad hartijama od vrijednosti. Poslovi registratora, po pravilu, objedinjuju dvije glavne odgovornosti - sastavljanje registara za emitenta i uzimanje u obzir vlasničkih prava investitora u hartijama od vrijednosti.

7. Organizatori trgovine na tržištu hartija od vrijednosti pružaju
usluge koje direktno olakšavaju sklapanje građanskih transakcija. Oni su dužni da obelodane sledeće informacije svakoj zainteresovanoj strani:

Pravila za prijem učesnika u trgovanje hartijama od vrijednosti;

Pravila za prijem u trgovanje vrijednosnim papirima;

Pravila za zaključivanje i usaglašavanje transakcija;

Pravila za registraciju transakcija;

Procedura izvršenja transakcija;

Pravila koja ograničavaju manipulaciju cijenama;

Raspored usluga koje pruža organizator trgovanja na tržištu hartija od vrijednosti;

Postupak izmjene i dopune navedenih podataka;

Spisak hartija od vrednosti primljenih u trgovanje.

8. Mogu djelovati kao profesionalni učesnici na tržištu hartija od vrijednosti jobbers- konsultanti o problemima tržišta hartija od vrijednosti, koji se prvi put pojavio u londonskom Cityju. Njihova aktivnost bila je neophodna zbog stalnog širenja obima i strukture tržišta hartija od vrijednosti i sve veće složenosti poslovanja na ovom tržištu. U depozitarima i drugim mestima skladištenja nalazi se ogroman broj hartija od vrednosti koje izdaju različiti emitenti, u drugačije vrijeme i obdaren različitim svojstvima. Zaposleni su potrebni ne samo da pravilno procijene investicione kvalitete već izdatih hartija od vrijednosti, već i da pomognu emitentima da izvrše svoje nove emisije. Oni ne samo da pružaju jednokratne savjete, već i rješavaju složene probleme tržišta vrijednosnih papira ( predviđaju promjene cijena akcija, utvrđuju izglede za razvoj pojedinih sektora privrede i analiziraju poresku politiku). Da bi to učinili, oni stvaraju privremene istraživačke timove iz redova ekonomista, bankarskih radnika i drugih stručnjaka.

Prethodno

Posao je veoma uzbudljiva stvar. Tako misle uspješni i najbogatiji poduzetnici: Bill Gates, Warren Buffett, Jeff Bezos, Mark Zuckerberg, itd. Njihov kapital nije formiran samo zahvaljujući briljantnim idejama i komercijalnim talentima, već i zahvaljujući popularnosti njihovih dionica na svjetskim berzama. Štaviše, ako se Microsoft ili Facebook mogu klasificirati kao tehnološki sektor, onda je Buffettov fond dugo vremena uopšte bez njih. Shodno tome, mogu se generirati ogromna bogatstva drugačiji tip dionice

Mnogi smatraju da su aktivnosti na ovom kompleksnom i obimnom tržištu dio odabranih: posao zahtijeva analitički um, dugogodišnje iskustvo i profesionalnost. Drugi smatraju da su hartije od vrijednosti slične žetonima u kazinu, pokušavajući profitirati na njihovim fluktuacijama. Koji je pogled najispravniji? Mnoga bogatstva Forbesovih milijardera počela su malim investicijama, ugovorima i poslovima - možda je samo Soros postigao uspjeh koristeći spekulativni pristup. Tržište hartija od vrijednosti je izuzetno raznoliko – ali prije nego što se dotaknemo pojedinih vrsta imovine, hajde da pričamo o istoriji i regulaciji ovog tržišta.

Istorijat i regulacija tržišta hartija od vrijednosti

Prve berze su osnovane u Londonu i Antverpenu početkom 16. veka za trgovinu komercijalnim menicama i državnim dugovima. Razmjena je stoga bila mjesto za transakcije. U Rusiji su se berze pojavile 1830-ih i aktivno su se razvijale do izbijanja Prvog svjetskog rata, a željezničko tržište je djelovalo kao katalizator 1860-ih. Ljudi su osetili ukus „brzog“ novca i počeli su da nagađaju, prema sećanjima savremenika, nastala je gužva. Godine 1900. u Sankt Peterburgu, na robnoj berzi, koja je postojala od 1701. godine, stvoreno je posebno odeljenje za trgovinu valutom i berzanskim sredstvima.

U Sjedinjenim Državama berza djeluje od 1792. godine i često je standard za poređenje – na njoj je akumulirana maksimalna količina informacija. Godine 1924. pojavio se prvi američki, koji vam je omogućio direktno ulaganje u fond sredstava. Po njihovom modelu su 1997. godine stvoreni ruski zajednički fondovi. Osim toga, od 1993. godine na međunarodnom tržištu kruže raznovrsni instrumenti koji se sastoje od mnogo dionica ili obveznica kojima se trguje na berzi kao jedna dionica.

Moderna Međunarodna federacija berzi ima više od 50 platformi za trgovanje, na kojima je zastupljeno skoro 40 hiljada akcionarskih društava i veliki broj kvalifikovanih igrača. Najveće centralizovane berze na svetu su London, Njujork, Tokio i Euronext.

Tržište hartija od vrijednosti u državi obavlja niz važnih funkcija: ulaganje pozajmljenih sredstava u poslovanje, privatnu štednju i aktiviranje poduzetništva. Ovo je važna komponenta stabilnosti zemlje, stoga se u svim modernim državama regulacija tržišta vrijednosnih papira provodi vrlo pažljivo.

Regulacija tržišta hartija od vrijednosti je proces koji se stalno mijenja, prilagođava se potrebama društva i u konačnici ima za cilj dobrobit investitora. Tako su u maju 1975. ukinute fiksne provizije za igrače s Wall Streeta, što je označilo početak cjenovne konkurencije. Postepeno su se pojavili jeftiniji investicioni proizvodi, smanjen je prag za ulazak u finansijske institucije. Elektronska forma zamenio papirni, omogućavajući vam da za nekoliko sekundi pošaljete kopije originala na drugi kraj sveta - danas, sa iznosom od nekoliko hiljada dolara, privatni investitor ima priliku da kupuje imovinu širom sveta. U Sjedinjenim Državama tržište vrijednosnih papira je regulirano.

U Rusiji je tržište finansijskih instrumenata ponovo otvoreno tek početkom 1990-ih - Zakonom o tržištu hartija od vrijednosti iz 1996. godine uspostavljena je procedura za rad svih zainteresovanih strana u Ruskoj Federaciji. Definisao je interakcije učesnika, uklj. profesionalna, pri rukovanju hartijama od vrednosti, obaveza licenciranja i informaciona otvorenost, uloga, mogućnosti za nezavisno regulisanje organizacija. Uredba je osigurala interese svih učesnika na tržištu, iako u prvim godinama nije isključivala veliki broj manipulacija.

Budući da su aktivnosti tržišta hartija od vrijednosti usko isprepletene sa privredom, njegova regulativa je sadržana u velike količine pravni akti građanskog zakonodavstva koji se odnose na rad bankarskog i investicionog sektora i platforme za trgovanje.

Učesnici na tržištu hartija od vrijednosti i njegova struktura

Nacionalni zakon navodi da se učesnici na tržištu hartija od vrijednosti dijele na izdavaoce, investitore i profesionalne učesnike.

Organizacije počinju da prodaju hartije od vrednosti kada treba da dopune kapital ili žele da prikupe novac za određeni period. Na primjer, za proširenje poslovanja. Kupci su organizacije i pojedinci koji kupuju hartije od vrijednosti radi ostvarivanja prihoda i učešća u upravljanju akcionarskim društvom.

Ulogu posrednika obavljaju licencirana pravna lica: brokeri, dileri, društva za upravljanje, depozitari, registri, klirinške organizacije. Šta oni tačno rade?

Broker izvršava transakcije u ime klijenta. Diler deluje samostalno, a forex diler može sarađivati sa građanima u neorganizovanom trgovanju. Špekulacije sa valutama se ne odnose na ulaganje na deviznom tržištu je samo način da se jedna valuta po trenutnom kursu zameni za drugu po povoljnijoj stopi nego u banci iza ugla. Međutim, pre samo nekoliko godina, na talasu interesovanja za neregulisano devizno tržište u Rusiji i ZND, nekoliko velikih poslovalo je sa prinosom od oko 10% mesečno.

Kompanije za upravljanje upravljaju hartijama od vrednosti svojih klijenata – najčešće. Depozitar je namijenjen čuvanju vrijednosnih papira, a nosilac registra prikuplja i pohranjuje podatke o njihovim vlasnicima. Klirinške organizacije organizuju izvještavanje o transakcijama.

Na svojim sajtovima berze (samoregulatorne organizacije) organizuju trgovinu berzanskom imovinom, tj. berza ne može obavljati transakcije sa hartijama od vrednosti u svoje ime i na zahtev klijenata. Zapravo, današnja berza ima iste osnovne funkcije kao i pre nekoliko vekova - ona je posrednik, garant transakcije između strana. Najveća berza u Rusiji je . Kada se papir prvobitno stavi na tržište, sprovodi se procedura. Nakon što hartiju od vrijednosti kupi prvi investitor, može je prodati drugom po utvrđenoj cijeni. Razmjena hartija od vrijednosti između investitora bez posredovanja emitenta naziva se sekundarno tržište. Analogija se može naći na tržištu nekretnina, gdje primarna nekretnina znači novi stan, a sekundarna nekretnina privatnog vlasnika.

Ako vrijednosni papiri postoje, ali nisu kotirani na berzi, mogu se kupiti i prodati korištenjem elektronski sistemi trgovina. Raspon imovine je od akcija malih fabrika za par kopejki do evroobveznica od 100.000 dolara ili evra. Glavni problem tržišta bez recepta je nizak.

Banke zauzimaju poseban položaj na tržištu hartija od vrijednosti: privlače novac i ulažu ga, učestvuju u investicionim operacijama (na primjer, kotiraju dionice kompanija na berzi) i savjetuju investitore. Istovremeno, konsultacije će uvijek biti od koristi za banku, ali ne uvijek za drugu stranu. Pod posebnom licencom, banke pružaju usluge brokera, dilera, depozitara, upravljanja i kliringa. Banka Rusije je kroz monetarno-kreditne operacije igrala ulogu glavnog institucionalnog regulatora tržišta od 2013. godine. Važno je napomenuti da veliki igrači (uključujući banke) djeluju kao tvorci tržišta, osiguravajući likvidnost tržišta. Pročitajte više o market mejkerima.

Profesionalno tržište vrijednosnih papira u inostranstvu može se donekle razlikovati od ruskog u smislu pravila i sastava učesnika, ali općenito, tržišta dionica raznim zemljama prilagođen na sličan način. Na primjer, američko tržište je mnogo veće i likvidnije od ruskog tržišta: na njemu se trguje znatno većim brojem vrijednosnih papira i traže se. Shodno tome, udio privatnih investitora u inostranstvu znatno je veći od domaćeg. Ako je u Ruskoj Federaciji samo 1% stanovništva aktivno na berzi, onda u SAD-u - gotovo 50%, u Njemačkoj i Japanu -30%, u Australiji - 40%.

Tipologija vrijednosnih papira

Tržište vrijednosnih papira u Rusiji predstavljeno je dionicama, obveznicama, zapisima, čekovima, hipotekama, investicijskim udjelima, teretnicama, dvostrukim i jednostavnim skladišnim priznanicama, potvrdama o zalozi - varanti, potvrdama o štednji i depozitima itd.

Početnike poduzetnike i investitore zbunjuju brojne vrijednosne papire, a čudna imena ponekad stvaraju iluziju posebno složenog tržišta. Na primjer, neuobičajeni termin „blue chips” se koristi za dionice najstabilnijih kompanija, a „pali anđeli” su hartije od vrijednosti ranije profitabilnih kompanija koje su sada pojeftinile. U 80-im godinama, Buffett, poznat po svojoj ljubavi prema jeftinim, ali obećavajućim hartijama od vrijednosti, uspješno je investirao u obveznice palih anđela.

Stručnjaci još nisu sastavili iscrpnu listu klasifikacija, budući da se tržišta financijskih vrijednosnih papira dinamično razvijaju i na njima se s vremena na vrijeme pojavljuju novi proizvodi. Uobičajene tipologije vrijednosnih papira su sažete u matrici ispod:

KAPITAL / INVESTICIJE

(primanje prihoda, povećanje kapitala kompanije)

dionice, obveznice, zadružne dionice, investicijski certifikati, hipotekarne zapise, opcije emitenta

GOTOVINA (DUG)/NEINVESTICIJA

(servisiranje gotovinskog plaćanja, osiguranje cirkulacije kapitala)

komercijalni i finansijski zapisi do 1 godine, akcepti bankara, komercijalni korporativni zapisi do 1 godine, zapisi kratkoročne štednje i bankovni depoziti, državni trezorski zapisi, državne obveznice na 3, 6, 9, 12 meseci, ček, tovarni list

PRIMARNA / OSNOVNA

(obezbediti novčana i imovinska prava)

dionice, obveznice, zapisi, zaloge, bankovni certifikati

SEKUNDARNI/DERIVATI

(obezbediti pravo na primarne hartije od vrednosti, cena zavisi od primarne)

berzanski varanti, depozitne potvrde, opcije izdavaoca, fjučersi, swapovi

HIPOTEKA

(servis ugovor o hipoteci)

hipotekarne obveznice i potvrde o učešću, zaloge/hipoteke, FON certifikati

PRIVATIZACIJA

(pravo da dobijete dio imovine bez naknade)

privatizacijski ček

ODLAGANJE ROBE

(pravo raspolaganja navedenom imovinom)

tovarni list, skladišni račun, nalog

EMISIJE

(proizvedeno u velikim količinama, registrovano)

dionice, obveznice, bankovni certifikat, opcija emitenta

NEEMISIJA

(izdaju se pojedinačno)

račun, tovarni list, hipoteka

(vlasništvo nad udjelima u odobrenom kapitalu)

dionice, investicijski certifikati

DUG

(zajam sredstava)

menica, obveznice, državni trezorski zapisi, teretnica, štedni (depozitni) certifikati

dionice, hipoteka, obveznice, mjenica, potvrda banke, tovarni list, opcija izdavaoca, zlatni certifikati

IN BEARER

obveznice, mjenica, potvrda banke, tovarni list, OGSZ

GARANTI

(preneseno na drugu osobu davanjem indosamenta)

ček obveznice, mjenica, potvrda banke, tovarni list

STATE

(izdaju vladine agencije)

GKO, OFZ, OGZZ, KO, OVVZ, zlatni certifikati

CORPORATE

(izdaju komercijalne organizacije)

dionice, obveznice, zapisi, euroobveznice, euronote, euroakcije

(ograničen životni vijek)

depoziti, obveznice, mjenica, potvrda banke, tovarni list, hipoteka

LIFETIME

(životni vijek nije ograničen)

DOKUMENTARNI

(papirna forma)

akcije, obveznice, mjenica, potvrda banke, tovarni list, hipoteka, OGSS

NEDOKUMENTARNO

(upis u registar vlasnika)

dionice, obveznice, državne obveznice

PRIHOD

(stvarati prihod)

UNINCOME

(ovjeriti pravo vlasnika na robu, novac, a ne na kapital)

NEOPOZIV

(ne može se povući ili prijevremeno otplatiti)

REVIEWS

(može se povući i prijevremeno otplatiti)

MARKET

(slobodno se trguje na tržištu)

NETRŽIŠNA

(ne može se preprodati, vraća se samo izdavaocu)

SA KONSTANTNOM DENOMINACIJOM

(apoen novca naveden pri izdavanju)

SA PROMJENJIVOM OCJENOM

(izdano bez novčane denominacije)

FIKSNI PRIHODI

(iznos prihoda je unapred naznačen)

SA FIKSNIM PRIHODOM

(visina prihoda se utvrđuje na osnovu rezultata rada)

NATIONAL

(izdaju stanovnici države)

STRANI

(izdaju rezidenti strane zemlje)

U skraćenom obliku, možete koristiti sljedeću shemu:

Rizici i povrati vrijednosnih papira

Tržište je u stalnom pokretu. Pojavljuju se nove vrijednosne papire, stare nestaju. Svjetski poznati giganti gube popularnost, a na njihovo mjesto dolaze do sada nepoznate nove zvijezde. Neke kompanije bankrotiraju, dok dionice drugih rastu za hiljade posto. Pojavljuju se ogromna tržišta za nove klase imovine, kao što se dogodilo sa hipotekarnim obveznicama 1980-ih. Oni se naduvaju i dešavaju se globalni događaji. Kako da se usamljeni investitor ne izgubi u ovom okeanu?

Ulaganje novca, uklj. Prilikom kupovine investicionih hartija od vrednosti, investitori traže ravnotežu između rizika i nagrade. Međutim, uopće nije potrebno dobro razumjeti svaku vrstu sigurnosti u gornjoj tabeli da biste bili dobar investitor - sposobnost korištenja kompasa i navigacije po zvijezdama može biti dovoljna da vodi brod na oceanu do njegov cilj. Iako iskustvo stvarnog suočavanja s valovima tržišta nesumnjivo dodaje stabilnost vašem brodu.

Do sada su među Rusima najpopularniji bankovni depoziti s niskim prinosima, za koje nisu potrebne razmjene i vrijednosni papiri - međutim, sasvim je moguće pronaći, na primjer, velike ruske emitente čiji će prinosi na obveznice biti nekoliko posto veći od prinos standardnih depozita. Rizik je da su depoziti osigurani od stečaja banke, ali ne i od stečaja emitenta. A ako se depozit ne oporezuje, tada pri radu s obveznicom može nastati porez na dohodak. Osim toga, Rusima je od 2015. godine dostupan individualni investicijski račun ().

Na najbolji način optimizacija rizika je portfolio ulaganje. Za primarno razumijevanje, možemo reći da je usmjerena na diversifikaciju – kombinovanje, uzimajući u obzir njihovu hitnost, pouzdanost, rizičnost i profitabilnost. Tako se potencijalni gubici od rizične imovine u lošim periodima nadoknađuju garantovanim profitom od manje rizičnih. Ali u stvari, ova metoda ima i druge prednosti.

Rizik se mjeri numerički standardna devijacija od prosječnog prinosa hartije od vrijednosti. Jednostavno rečeno, ovo je raspon fluktuacija u kotacijama – i što je imovina isplativija, to su fluktuacije jače: pri kupovini potencijalno visokoprofitabilnih vrijednosnih papira postoji veliki rizik. Kako ćete se osjećati ako, nakon što ste kupili dionicu za 100 dolara, u nekom trenutku koštaju duplo više? Stoga je razvijena klasifikacija koja investitorima pomaže u donošenju odluka:

bez rizika – kratkoročne obaveze američke vlade do jedne godine (trezorski zapisi);
niskorizične – državne obveznice (GKO i dr.);
srednji rizik – bankarski sertifikati, hipoteke, korporativne;
visokorizični – dionice i derivati (derivati).

Kockare voljni da rizikuju radi profita privlače dionice i derivati. Konzervativci će izabrati OFZ, menice i ulaganje u zlato. Razboriti investitori su fokusirani na izgradnju portfelja različitih hartija od vrijednosti. Opisana klasifikacija je često predstavljena nečim poput ovog dijagrama:

Međutim, morate razumjeti razliku između dionica i derivata. U najjednostavnijem slučaju, derivativni instrument se može predstaviti kao promjena cijene imovine pomnožena određenim koeficijentom. Na primjer, ako bi cijena dionice porasla za 1%, onda bi ta dionica mogla porasti za 10%. Ali i jesen će biti odgovarajuća. Mehanizam derivativnih instrumenata zasniva se na polugi davaoca likvidnosti - drugim riječima, kreditu za transakciju kupovine ili prodaje fjučersa.

I tu leži glavna razlika. Derivat je swing igra, kazino. Opklada na porast ili pad osnovne imovine koristeći sredstva zadužena za upravljanje. Istovremeno, dugoročna promjena cijene dionice ima drugačiju prirodu – ona je pokazatelj uspješnosti poslovanja kompanije. Budući da dionice i cjelokupna tržišta mogu kratkoročno pasti za 50% ili manje, korištenje čak i vrlo malog omjera 1:2 može dovesti do potpunog gubitka sredstava. Berza raste u budućnosti, ali pohlepa u obliku kupovine derivativnog instrumenta može uništiti sav kapital, jer vam neće dozvoliti da preživite neizbježna tržišna povlačenja. I ovaj kapital će pripasti drugom igraču - onom koji se kladio na pad.

Budućnost tržišta

Tržište vrijednosnih papira ima velike izglede povezane s pozitivnim trendovima:

povećava se nivo kapitalizacije preduzeća i obim menjačkih transakcija;
informaciona podrška je poboljšana, tehnologija trgovanja se promenila - berze su postale elektronske;
se dešavaju organizacione promjene– trgovačke platforme postaju samoregulirajuće;
raste aktivnost investitora u kupovini dionica;
Promjene u penzionom, poreskom zakonodavstvu i socijalnom osiguranju podstiču privatne investitore da aktivno rade na tržištu.

Atraktivnost učešća pojedinaca i organizacija u investicionim operacijama takođe raste kako se globalno finansijsko tržište formira.

1.2. Učesnici na tržištu hartija od vrijednosti

Učesnici na tržištu hartija od vrijednosti(tržišni subjekti) su fizička i pravna lica koja prodaju, kupuju hartije od vrijednosti ili opslužuju njihov promet i poravnanja, stupajući međusobno u određene ekonomske odnose u vezi sa prometom hartija od vrijednosti.

Svi učesnici na tržištu hartija od vrijednosti mogu se podijeliti na profesionalce i neprofesionalce. U skladu sa Zakonom o tržištu hartija od vrijednosti profesionalni učesnici tržište hartija od vrednosti - to su pravna lica koja obavljaju sledeće vrste delatnosti: 1) brokerske poslove; 2) dilerske aktivnosti; 3) poslovi upravljanja hartijama od vrednosti; 4) poslovi poravnanja i kliringa; 5) poslove depozitara; 6) poslove vođenja registra imaoca hartija od vrednosti; 7) poslovi u vezi sa organizovanjem trgovanja hartijama od vrednosti.

U zavisnosti od funkcionalne namjene svi učesnici na tržištu hartija od vrednosti mogu se podeliti na: 1) izdavaoce; 2) investitori; 3) berzanski posrednici; 4) regulatorna i kontrolna tijela; 5) organizacije koje služe tržištu.

I. Izdavači hartije od vrijednosti su poslovni subjekti koji žele da dobiju dodatne izvore finansiranja, kao i državni organi koji izdaju kredite za pokrivanje dijela državnih troškova.

Izdavači uključuju:

Država (centralna vlada, regionalne i opštinske vlasti, velike nacionalne kompanije);

Akcionarska društva (korporacije u proizvodnom sektoru, kreditni sektor, velike međunarodne kompanije, berze, finansijske institucije);

Privatna preduzeća (mogu da izdaju samo dužničke hartije od vrednosti);

Fizička lica (mogu izdavati samo mjenice i čekove).

II. investitori - fizička i pravna lica koja imaju privremeno raspoloživa sredstva i žele ih uložiti za ostvarivanje dodatnih prihoda. Investitori kupuju vrijednosne papire u svoje ime i o svom trošku.

Oni su:

? institucionalni (kolektivni) investitori– 1) država, 2) korporativni investitori (akcionarska društva), 3) specijalizovane institucije: specijalizovani fondovi i kompanije (banke, Osiguravajuća društva, penzioni fondovi), investicione institucije ( investicione kompanije, investicioni fondovi);

? profesionalci na tržištu– berzanski posrednici (brokeri, dileri);

? individualni investitori– pojedinci koji koriste svoju štednju za kupovinu hartija od vrijednosti;

? drugim investitorima– preduzeća, organizacije.

U praksi, ne postoji jasna razlika između emitenata i investitora; Često privredni subjekt ili investiciona institucija koja izdaje sopstvene hartije od vrednosti može biti investitor, odnosno kupovati hartije od vrednosti drugih emitenata.

Neki od glavnih emitenata i investitora hartija od vrijednosti su: banke, investicione kompanije itd.

Banka - Ovo je organizacija stvorena da privuče sredstva i plasira ih u svoje ime po uslovima otplate, plaćanja i hitnosti. Osnovna svrha banke je posredovanje u kretanju sredstava od zajmodavaca ka zajmoprimcima i od prodavaca do kupaca.

Ruske banke su aktivni igrači na ruskom tržištu dionica. Imaju pravo da obavljaju dioničke i trust transakcije s hartijama od vrijednosti. Počinje razvoj hipotekarnog zakonodavstva i donošenje zakona o hipotekarnim hartijama od vrijednosti dodatne funkcije proširenjem nova sfera aktivnosti za banke.

Zajednički investicioni fond(PIF) je poseban imovinski kompleks koji se sastoji od imovine koju je osnivač (osnivači) povjereničkog upravljanja prenio na povjereničko upravljanje društvu za upravljanje uz uslov spajanja ove imovine sa imovinom drugih osnivača povjereničkog upravljanja, te iz primljene imovine u procesu takvog upravljanja, čiji je udio u pravu vlasništva potvrđen vrijednosnim papirom izdatom od strane društva za upravljanje (član 10. Zakona o investicionim fondovima od 29. novembra 2001. godine br. 156-FZ).

Ovaj imovinski kompleks nastaje na račun doprinosa investitora (fizičkih i pravnih lica), kao i uvećane imovine čiji je udio u vlasništvu ovjeren vrijednosnim papirom izdatom od strane društva za upravljanje - investicioni udeo. Zajednički investicioni fond nije pravno lice i postaje tržišni subjekt preko društva za upravljanje koje obavlja svoje poslove, kao i uz pomoć specijalizovanog depozitara koji vodi evidenciju o imovini i pravima investitora.

Sredstva investitora, preneta u povereničko upravljanje društvu za upravljanje, ulažu se u najpouzdanije i najlikvidnije instrumente tržišta hartija od vrednosti, uz nastoju da se obezbedi što veća profitabilnost.

Akcionarski investicioni fond(AIF) je otvoreno akcionarsko društvo čija je isključiva djelatnost ulaganje imovine u hartije od vrijednosti i druge predmete predviđene Zakonom „O investicionim fondovima“ (član 2. Zakona „O investicionim fondovima“ od 29. novembra 2001. godine).

Isključiva djelatnost investicionog fonda je izdavanje vlastitih dionica i njihova prodaja svima, uključujući i javnost, uz istovremeno ulaganje vlastitih i pozajmljenih sredstava u hartije od vrijednosti drugih emitenata. Kupovinom udjela u fondu investitori postaju njegovi suvlasnici i u cijelosti dijele cjelokupni rizik iz finansijskih transakcija koje fond obavlja. Uspješnost ovakvog poslovanja ogleda se u promjenama trenutne cijene dionica fonda.

Nedržavni penzioni fond(NPF) je posebna organizaciona i pravna forma neprofitna organizacija socijalnog osiguranja, čija je isključiva djelatnost nedržavno penziono osiguranje učesnika fonda na osnovu ugovora o nedržavnom penzijskom obezbjeđenju stanovništva sa ulagačima fonda u korist učesnika fonda. Aktivnosti NPF-a regulisane su Zakonom Ruske Federacije od 7. maja 1998. br. 75-FZ „O nedržavnim penzijskim fondovima“.

NPF prenosi svoju imovinu specijalizovanim trust kompanijama na upravljanje.

osiguravajuće društvo- to je pravno lice bilo kojeg organizacionog i pravnog oblika predviđenog zakonodavstvom Ruske Federacije, koje obavlja poslove osiguranja i koje je dobilo dozvolu za obavljanje iste na propisan način. Dozvolu osiguravaču izdaje Federalna služba za nadzor djelatnosti osiguranja za svaku vrstu osiguranja.

Osiguravajuća društva ulažu svoja sredstva u različita finansijska sredstva: državne hartije od vrijednosti Ruske Federacije, državne hartije od vrijednosti konstitutivnih subjekata Ruske Federacije, opštinske hartije od vrijednosti; bankovni računi, bankovni depoziti; akcije, obveznice preduzeća; stambeni certifikati; investicijske dionice investicijskih fondova, potvrde o udjelu u OFBU (Opći fondovi bankarskog upravljanja). Principi plasmana rezervi osiguranja su: diversifikacija, otplata, profitabilnost, likvidnost.

III. Sledeća grupa učesnika na tržištu hartija od vrednosti su berzanski posrednici– trgovci koji osiguravaju odnose između emitenata i investitora na tržištu hartija od vrijednosti. To uključuje brokere i dilere.

Brokerske aktivnosti– ovo je licencirana djelatnost za obavljanje građanskih transakcija s hartijama od vrijednosti u ime i o trošku klijenta (uključujući izdavaoca emisionih hartija od vrijednosti kada se one plasiraju) ili u svoje ime i o trošku klijenta na na osnovu refundabilnih ugovora sa klijentom. Profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrijednosti koji obavlja ovu djelatnost naziva se broker.

Osim poslova s hartijama od vrijednosti, broker može pružiti i informativne i konsultantske usluge. Može da pruži informacije o uslovima tržišta hartija od vrednosti, ponudi i potražnji za njihovim pojedinačnim vrstama, da pruži konsultacije o pojedinačnim berzanskim transakcijama, kao io zaključivanju ugovora i sporazuma.

Djelatnost dilera– to je izvršenje transakcija kupoprodaje vrijednosnih papira u svoje ime i o svom trošku javnim objavljivanjem kupoprodajnih cijena određenih hartija od vrijednosti uz obavezu kupovine i/ili prodaje tih hartija od vrijednosti po objavljenoj cijene. Diler ima pravo da pored cijene objavi i druge bitne uslove ugovora o kupoprodaji hartija od vrijednosti: minimalni i maksimalni broj kupljenih i/ili prodatih hartija od vrijednosti, kao i period u kojem vrijede objavljene cijene. Ukoliko u oglasu nisu navedeni drugi bitni uslovi, trgovac je dužan da zaključi ugovor za bitni uslovi koju je predložio njegov klijent. Dilerske aktivnosti su licencirane i mogu se kombinovati sa brokerskim aktivnostima.

IV. Regulatorna i kontrolna tijela.

U svjetskoj praksi postoje četiri glavna oblika regulacije tržišta hartija od vrijednosti.

1. Vladina regulativa, na osnovu zakonodavstva i poreskih standarda.

2. samoregulacija, odvija se kroz aktivnosti raznih udruženja berzanskih stručnjaka.

3. Regulacija razmjene, odnosno regulisanje kroz pravila rada opštih i specijalizovanih berzi.

4. Javna regulativa ili regulacija putem javnog mnjenja.

1. Vladina regulatorna tijela. Tržište vrijednosnih papira regulirano je na državnom nivou:

1) viši organi vlasti vlasti: Savezna skupština, predsjednik, Vlada;

2) državnim organima regulisanje tržišta hartija od vrijednosti na ministarskom nivou: Ministarstvo finansija Ruske Federacije, Banka Rusije, Federalna služba za finansijska tržišta, Federalna služba za nadzor djelatnosti osiguranja itd.

2. Samoregulatorna organizacija profesionalnih učesnika na tržištu hartija od vrijednosti(SROPURTSB) je dobrovoljno udruženje profesionalnih učesnika na tržištu hartija od vrednosti, koje posluje na principima neprofitne organizacije, stvoreno da obezbedi uslove profesionalna aktivnost učesnika na tržištu hartija od vrijednosti, poštovanja standarda profesionalne etike, zaštite interesa imaoca hartija od vrijednosti i drugih klijenata profesionalnih učesnika na tržištu hartija od vrijednosti koji su članovi samoregulatorne organizacije, utvrđivanje pravila i standarda za obavljanje poslova sa hartijama od vrijednosti koje osigurati efikasnu aktivnost na ovom tržištu. Sav prihod samoregulatorne organizacije koristi se isključivo za obavljanje svojih statutarnih zadataka i ne raspoređuje se među svojim članovima.

V. Sljedeći učesnici na tržištu hartija od vrijednosti su organizacije koje služe tržištu. To su organizacije koje obavljaju sve funkcije na tržištu hartija od vrijednosti, osim funkcije kupovine i prodaje vrijednosnih papira. Mogu se podijeliti na:

Organizacije koje osiguravaju sklapanje transakcija;

Organizacije koje osiguravaju izvršenje transakcija.

I. Organizacije koje osiguravaju zaključenje transakcija.

Organizatori trgovanja na tržištu hartija od vrednosti su profesionalni učesnici na tržištu - berze i sistemi trgovanja koji organizuju redovno trgovanje hartijama od vrednosti.

Aktivnosti vezane za organizovanje trgovanja na tržištu hartija od vrijednosti– pružanje usluga koje direktno olakšavaju sklapanje građanskih transakcija sa hartijama od vrednosti između učesnika na tržištu hartija od vrednosti. Profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrijednosti koji obavlja poslove organizovanja trgovanja na ovom tržištu naziva se organizator trgovanja na tržištu hartija od vrijednosti.

Trgovanje na organizovanom tržištu hartija od vrednosti obavlja se: 1) na berzama; 2) na organizovanom vanberzanskom tržištu.

Berza je organizovano, redovno funkcionalno, centralizovano tržište sa fiksnim mestom trgovanja, sa procedurom za izbor hartija od vrednosti i operatora tržišta koji ispunjavaju određene uslove, uz prisustvo privremenih propisa za trgovanje hartijama od vrednosti i standardne procedure trgovanja, sa centralizacijom registracije transakcija i obračuna po njima, uspostavljanje zvaničnih (berzanskih) kotacija. Berza je neprofitno preduzeće koje posluje pod licencom. Nadzire članove berze, pruža usluge poravnanja i informacija, daje određene garancije i prima provizije od transakcija.

Trgovanje na organizovanom vanberzanskom tržištu hartija od vrijednosti odvija se u sistemu trgovanja. Sistem trgovanja– ovo je skup tehničkih, tehnoloških i organizacionih sredstava koja omogućavaju sklapanje transakcija sa hartijama od vrednosti i proveru njihovih parametara.

Postoji mnogo različitih tehnologija sistema trgovanja. Najpoznatiji sistem elektronskog trgovanja na svetu je američki NASDAQ sistem, razvijen od strane Američkog nacionalnog udruženja dilera. Analog NASDAQ sistema u Rusiji je Ruski trgovački sistem (RTS), koji obavlja vanberzansko trgovanje dionicama ruskih emitenata. Ovaj sistem su razvili stručnjaci Nacionalna asocijacija učesnika na berzi (NAUFOR) i stupio je na snagu u septembru 1995. NAUFOR razvila i pravila za korišćenje RTS-a i pravila za trgovanje.

II. TO organizacije koje osiguravaju izvršenje transakcija, uključuju klirinške organizacije, depozitare i registratore.

Aktivnosti kliringa– radi se o aktivnostima utvrđivanja međusobnih obaveza (prikupljanje, usaglašavanje, usklađivanje podataka o transakcijama sa hartijama od vrednosti i priprema računovodstvenih isprava za iste) i njihovog prebijanja za nabavku hartija od vrednosti i poravnanja po njima.

Poslovi kliringa ne mogu se kombinovati sa drugim vrstama profesionalnih aktivnosti na tržištu hartija od vrednosti, izuzev delatnosti organizatora trgovine ili depozitara.

Depozitori– profesionalni učesnici na tržištu hartija od vrijednosti koji obavljaju depozitarnu djelatnost, odnosno poslove u vezi sa pružanjem usluga čuvanja hartija od vrijednosti izdatih u dokumentarnoj i neovjerenoj formi, i računovodstvo prenosa prava na njih.

Odgovornosti depozitara obuhvataju: 1) čuvanje sertifikata hartija od vrednosti ako su hartije od vrednosti izdate u dokumentarnom obliku; 2) evidentiranje činjenica opterećenja hartija od vrednosti deponenta obavezama (zaloga, obezbeđenje sredstava i sl.); 3) vođenje posebnog računa depozitara za deponenta sa naznakom datuma i osnova svake transakcije na računu; 4) prenosi deponentu svih podataka o hartijama od vrednosti koje depozitar dobije od izdavaoca ili nosioca registra vlasnika hartija od vrednosti; 5) proveru verodostojnosti sertifikata hartija od vrednosti; 6) prikupljanje i transport hartija od vrednosti; 7) posredništvo između emitenta i investitora.

Depozitar ima pravo da se upiše u sistem vođenja registra vlasnika hartija od vrednosti ili kod drugog depozitara kao nominovani imalac u skladu sa ugovorom o depozitu. Takođe ima pravo, na osnovu sporazuma sa drugim depozitarima, da ih uključi u obavljanje njihovih dužnosti čuvanja potvrda o vrijednosnim papirima i/ili evidentiranja prava na vrijednosne papire deponenta (tj. da postane deponent drugog depozitara ili prihvati drugi depozitar kao deponent), osim ako nije izričito zabranjeno ugovorom o depozitu.

Aktivnosti depozitara mogu se kombinovati sa poslovima kliringa i aktivnostima vezanim za organizovanje trgovanja hartijama od vrednosti.

matičar - pravno lice koje obavlja poslove vođenja registra vlasnika registrovanih hartija od vrijednosti (za hartije od vrijednosti na donosioca se ne vodi sistem vođenja registra), koji se sastoji od prikupljanja, evidentiranja, obrade, čuvanja i davanja podataka koji čine sistem vođenja registra vlasnika hartija od vrijednosti.

Funkciju registratora može obavljati samo akcionarsko društvo (emitent) ili treća organizacija (ako broj vlasnika hartija od vrijednosti prelazi 500 ljudi) - profesionalac za vođenje registra (to može biti banka, specijalizovani matičar, odnosno pravno lice).

Zadatak registratora je da na vrijeme i bez grešaka emiteru dostavi registar vlasnika hartija od vrijednosti, koji predstavlja spisak svih registrovanih lica sa naznakom količine, nominalne cijene i kategorije hartija od vrijednosti u njihovom vlasništvu. Uz svoje glavne funkcije, registratori, po pravilu, obavljaju i dodatne: odgovorni su za izdavanje i praćenje prometa potvrda o vrijednosnim papirima; registrovati blokadu hartija od vrednosti u vezi sa hapšenjem, zalogom ili drugim transakcijama; djeluje kao platni agent emitenta (ako ulogu registratora obavlja banka) itd.

Kombinovanje aktivnosti vođenja registra sa drugim vrstama aktivnosti nije dozvoljeno.

Aktivnosti upravljanja vrijednosnim papirima– izvršenje od strane pravnog lica ili individualnog preduzetnika u svoje ime uz naknadu za određeni period povereničkog upravljanja imovinom koja je preneta u vlasništvo i pripada drugom licu, u interesu ovog lica ili trećih lica koje to lice naznači – korisnici .

Ovu vrstu djelatnosti obavlja profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrijednosti, koji se naziva trustee. Objekti upravljanja povjerenjem na tržištu hartija od vrijednosti su: hartije od vrijednosti; sredstva namijenjena ulaganju u vrijednosne papire; sredstva i hartije od vrijednosti primljene u procesu upravljanja hartijama od vrijednosti.

Poverenik je odgovoran osnivaču uprave (korisniku), a ako nastanu gubici, osnivaču uprave nadoknađuje gubitak, a korisniku izgubljenu dobit na način propisan građanskim zakonom.

Test 1. Biranje tačnog odgovora

1.Prema Savezni zakon„Na tržištu hartija od vrednosti” pravno lice ili organi izvršne vlasti ili organi lokalna uprava koji u svoje ime snose obaveze prema vlasnicima hartija od vrijednosti da ostvare prava koja su im dodijeljena su:

a) emitent;

b) investitor.

2. Prema Saveznom zakonu „o tržištu hartija od vrijednosti“, lice kome hartije od vrijednosti pripadaju po pravu svojine (vlasnik) ili drugog imovinskog prava (vlasnik) naziva se:

a) investitor hartija od vrednosti;

b) emitent hartija od vrijednosti.

3. Pravna lica, uključujući kreditne organizacije koje obavljaju vrste delatnosti navedene u poglavlju. 2 Saveznog zakona „O tržištu hartija od vrijednosti“ glasi:

a) profesionalni učesnici na tržištu hartija od vrednosti;

b) institucije za kolektivno ulaganje;

c) neprofitne finansijske institucije.

4. Djelatnosti obavljanja građanskih transakcija s hartijama od vrijednosti u ime i o trošku klijenta (uključujući i izdavaoca emisionih hartija od vrijednosti prilikom njihovog plasiranja) ili u svoje ime i o trošku klijenta, po osnovu plaćenog ugovori sa klijentom, su:

a) brokerske aktivnosti;

b) aktivnosti dilera;

c) depozitne aktivnosti.

5. Kako se zove djelatnost obavljanja poslova kupoprodaje vrijednosnih papira u svoje ime i o svom trošku javnim objavljivanjem kupoprodajnih cijena određenih hartija od vrijednosti uz obavezu kupovine/prodaje ovih hartije od vrijednosti po objavljenim cijenama?

a) brokerske aktivnosti;

b) aktivnosti dilera;

c) depozitne aktivnosti.

6. Kako se zove delatnost koju pravno lice obavlja u svoje ime uz naknadu tokom određenog perioda povereničkog upravljanja hartijama od vrednosti koje su mu prenete u vlasništvo i pripadaju drugom licu, u interesu ovog ili trećeg lica strane koje je navela ova osoba?

a) brokerske aktivnosti;

b) aktivnosti dilera;

c) aktivnosti upravljanja hartijama od vrijednosti.

7. Aktivnosti utvrđivanja međusobnih obaveza (prikupljanje, usaglašavanje, usklađivanje podataka o transakcijama sa hartijama od vrednosti i priprema računovodstvenih isprava za iste) i njihovog prebijanja za nabavku hartija od vrednosti i poravnanja po njima su:

a) klirinške aktivnosti;

b) poslove vođenja registra vlasnika hartija od vrijednosti;

c) depozitne aktivnosti.

8. Kako se zove djelatnost čuvanja certifikata vrijednosnih papira i/ili evidentiranja i prijenosa prava na vrijednosne papire?

a) brokerske aktivnosti;

b) aktivnosti dilera;

c) depozitne aktivnosti.

9. Kako se zove djelatnost prikupljanja, evidentiranja, obrade, čuvanja i davanja podataka koja čini sistem vođenja registra vlasnika hartija od vrijednosti?

a) brokerske aktivnosti;

b) aktivnosti dilera;

c) poslovi vođenja registra vlasnika hartija od vrijednosti.

10. Kako se naziva djelatnost pružanja usluga koje direktno olakšavaju sklapanje građanskih transakcija s hartijama od vrijednosti između učesnika na tržištu hartija od vrijednosti?

a) depozitne aktivnosti;

b) aktivnosti dilera;

c) aktivnosti vezane za organizovanje trgovanja na tržištu hartija od vrijednosti.

11. Odrediti koje vrste profesionalnih aktivnosti na tržištu hartija od vrijednosti može kombinovati jedno pravno lice:

a) klirinške aktivnosti i aktivnosti za vođenje registra vlasnika hartija od vrijednosti;

b) brokerske i dilerske aktivnosti;

c) poslovi depozitara i poslovi vođenja registra vlasnika hartija od vrijednosti.

12. Osnovni zadatak samoregulatornih organizacija na tržištu hartija od vrijednosti je:

a) ostvarivanje maksimalne dobiti;

b) utvrđivanje pravila i standarda profesionalne djelatnosti;

c) oporezivanje.

13. Ko izvodi vladina regulativa tržište hartija od vrijednosti?

a) samoregulatorna organizacija;

b) federalne službe na finansijskim tržištima;

14. Lice koje koristi usluge depozitara za čuvanje hartija od vrednosti i/ili upis prava na hartije od vrednosti naziva se:

a) emitent;

b) deponent;

c) diler.

15. Koja je od sljedećih tvrdnji o finansijskim institucijama tačna:

a) finansijske institucije nude svoje usluge kako bi ostvarile profit;

b) banka prima depozite samo za skladištenje;

c) glavna funkcija svih finansijskih institucija je da daju kredite zajmoprimcima.

16. Prilikom prenosa sredstava u povereničko upravljanje, primljeni prihod je vlasništvo:

a) investitor;

b) društvo za upravljanje;

c) depozitar.

17. Otvaranje računa hartija od vrijednosti za vlasnike emisionih hartija od vrijednosti vrše:

a) matičar;

b) depozitar;

c) klirinška organizacija.

18. Otvaranje ličnih računa za vlasnike emisionih hartija od vrijednosti vrši:

a) matičar;

b) depozitar;

c) klirinška organizacija.

19. Nominalni imalac hartija od vrijednosti je:

a) vlasnik hartija od vrednosti kome pripadaju po pravu svojine;

b) profesionalni učesnik na tržištu hartija od vrednosti, koji deluje kao imalac hartija od vrednosti u svoje ime, ali u interesu drugog lica, a nije vlasnik tih hartija od vrednosti;

c) pravno lice ili individualni preduzetnik koji je ovlašćen da na osnovu punomoći obavlja građanskopravne poslove sa hartijama od vrednosti u ime svog vlasnika.

20. Otvoreno akcionarsko društvo čiji je isključivi predmet ulaganje imovine u hartije od vrednosti i druge predmete je:

a) zajednički investicioni fond;

c) akcionarski investicioni fond.

21. Berze, prema ruskom zakonodavstvu, formiraju se u organizaciono-pravnom obliku:

a) društvo sa ograničenom odgovornošću ili zatvoreno akcionarsko društvo;

b) neprofitno partnerstvo ili dioničko društvo;

c) udruženja ili neprofitna partnerstva.

22. Nosilac registra akcionara akcionarskog društva može biti:

a) specijalizovani registrator ili akcionarsko društvo koje je plasiralo akcije;

b) isključivo specijalizovani matičar;

c) isključivo akcionarsko društvo koje je plasiralo akcije.

23. Prema Zakonu o tržištu hartija od vrijednosti, izdavalac hartija od vrijednosti može biti:

a) akcionarsko društvo koje je o tom pitanju odlučilo na skupštini akcionara;

b) pravno lice ili organi izvršne vlasti, odnosno organi lokalne samouprave, koji u svoje ime snose obaveze prema vlasnicima hartija od vrednosti da ostvaruju prava koja su njima obezbeđena;

c) pravno lice koje je izvršilo državnu registraciju emisije hartija od vrijednosti.

24. Može li lice koje obavlja poslove vođenja registra na profesionalnoj osnovi da ih kombinuje sa drugim vrstama aktivnosti na tržištu hartija od vrijednosti:

b) ne mogu;

c) može, ako ima dozvolu za obavljanje drugih djelatnosti.

25. Fizička i pravna lica koja imaju privremeno raspoloživa sredstva i žele da ih ulože za ostvarivanje dodatnih prihoda su:

a) investitori;

b) izdavaoci.

26. Privredni subjekti koji žele da dobiju dodatne izvore finansiranja, kao i državni organi koji daju kredite za pokrivanje dijela državnih rashoda su:

a) investitori u hartije od vrijednosti;

b) izdavaoci hartija od vrijednosti.

27. Ko obavlja poslove upravljanja hartijama od vrijednosti?

a) matičar;

b) berza;

c) poverenik.

28. Ko obavlja poslove vođenja registra vlasnika hartija od vrijednosti?

a) matičar;

b) broker;

29. Ko obavlja poslove čuvanja hartija od vrijednosti i evidentiranja prava na hartijama od vrijednosti?

a) matičar;

b) depozitar;

c) poverenik.

30. Ko obavlja poslove utvrđivanja međusobnih obaveza i prebijanja za nabavku hartija od vrijednosti i poravnanja po njima?

a) depozitar;

b) klirinška organizacija;

c) matičar.

31. Ko obavlja poslove kupovine i prodaje hartija od vrijednosti u svoje ime i o svom trošku javnim objavljivanjem kupoprodajnih cijena ovih hartija od vrijednosti?

b) broker;

c) poverenik.

32. Ko obavlja poslove kupovine i prodaje hartija od vrijednosti u ime i o trošku klijenta?

b) broker;

c) depozitar.

33. Ko obavlja poslove organizovanja trgovanja na tržištu hartija od vrijednosti?

a) depozitar;

b) upravnik;

34. Utvrditi vrste profesionalnih aktivnosti na tržištu hartija od vrijednosti koje može kombinovati jedno pravno lice:

a) posredovanje i aktivnosti vezane za vođenje registra vlasnika hartija od vrijednosti;

b) poslovi u vezi sa vođenjem registra vlasnika hartija od vrijednosti i poslovima dilera;

c) poslovi depozitara, kliring i aktivnosti organizacije trgovine.

35. Pravno lice koje po ugovoru sa registrom obavlja poslove prijema od registrovanih lica (njihovih ovlašćenih predstavnika) i prenosa registratoru informacija i dokumenata potrebnih za obavljanje poslova u registru, kao i funkcije primanja informacija i dokumenata od matičara i njihovog prenošenja registrovanim licima, je:

a) agent za transfer;

b) broker;

c) diler.

36. Pravno lice licencirano za obavljanje brokerskih i/ili dilerskih poslova na tržištu hartija od vrijednosti, pružajući izdavaocu usluge izrade prospekta hartija od vrijednosti, je:

a) finansijski konsultant;

b) depozitar;

c) matičar.

37. Koje aktivnosti se priznaju kao aktivnosti vezane za organizovanje trgovanja na tržištu hartija od vrijednosti?

a) pružanje usluga koje direktno olakšavaju sklapanje građanskih transakcija sa hartijama od vrednosti između učesnika na tržištu hartija od vrednosti;

b) aktivnosti dilera;

c) brokerske aktivnosti.

38. Kako se zove djelatnost utvrđivanja međusobnih obaveza za isporuku (prenos) hartija od vrijednosti učesnika u prometu hartijama od vrijednosti?

a) brokerske aktivnosti;

b) depozitne aktivnosti;

c) aktivnosti na utvrđivanju međusobnih obaveza (kliring).

39. Pravno lice koje obavlja funkciju berze nema pravo da kombinuje ovu vrstu delatnosti sa drugim vrstama, osim:

a) poslovi vođenja registra vlasnika hartija od vrijednosti;

b) depozitne aktivnosti, kliring i aktivnosti širenja informacija;

c) djelatnosti: razmjena valuta, širenje informacija, izdavaštvo, registracija.

40. Kako se naziva djelatnost obavljanja građanskih poslova s hartijama od vrijednosti u ime i za račun klijenta ili u svoje ime i o trošku klijenta na osnovu plaćenih ugovora sa klijentom?

a) brokerske aktivnosti;

b) depozitne aktivnosti;

c) aktivnosti na utvrđivanju međusobnih obaveza.

Test 2. Otklanjanje nedosljednosti

1. Vrste profesionalnih aktivnosti na tržištu hartija od vrijednosti:

a) aktivnost dilera;

b) kliring aktivnosti;

c) aktivnosti investicionog fonda;

d) brokerske aktivnosti;

e) poslove depozitara;

f) aktivnosti povjerenja;

g) aktivnosti procjene;

h) aktivnosti registracije.

2. Ugovor zaključen na tržištu hartija od vrijednosti između profesionalnog učesnika na tržištu i investitora je ugovor:

a) provizije;

b) najam;

c) o računu hartija od vrijednosti;

d) doprinos;

e) usluge kliringa;

f) upravljanje povjerenjem;

g) uputstva;

h) da vodi registar.

3. Postupak kliringa uključuje:

a) verifikacija uslova transakcije;

b) registraciju transakcije;

c) slanje potvrda o obavljenim transakcijama učesnicima u transakciji;

d) obračun međusobnih zahtjeva;

e) zaključenje transakcije;

f) sprovođenje multilateralnog ofseta;

g) isporuku hartija od vrijednosti prodavcima i transfer sredstava kupcima za izvršenje transakcije;

h) prenos sredstava prodavcu za isporučene hartije od vrednosti.

4. Vrste naloga brokera:

a) ograničeni nalog;

b) noćni nalog;

c) tržišni poredak;

d) nalog za zaustavljanje;

e) otvoreni nalog;

f) godišnji nalog;

g) dnevni red;

h) nalog za kupovinu standardne serije hartija od vrijednosti.

5. Dužnosti depozitara uključuju:

a) čuvanje potvrda o vrijednosnim papirima ako su hartije od vrijednosti izdate u dokumentarnom obliku;

b) evidentiranje činjenica o opterećivanju hartija od vrijednosti deponenta obavezama (zaloga, obezbjeđenje sredstava i sl.);

c) vođenje računa depozitara deponenta, odvojenog od ostalih, navodeći datum i osnovu svake transakcije na računu;

d) prenosi deponentu sve podatke o hartijama od vrednosti koje je depozitar primio od emitenta ili imaoca registra vlasnika hartija od vrednosti;

e) prikupljanje i transport hartija od vrijednosti;

f) provjeru autentičnosti potvrda o vrijednosnim papirima;

g) vođenje registra vlasnika hartija od vrijednosti;

h) djelovanje kao posrednik između emitenta i investitora.

6. Organizatorima aukcije postavljaju se sljedeći zahtjevi - moraju:

a) ima na raspolaganju sistem trgovanja;

b) organizuje sistem poravnanja za ugovore o kupoprodaji hartija od vrednosti;

c) su se dogovorili i registrovali FFMS pravila organizatora trgovine, interne operativne procedure koje olakšavaju primenu pravila organizatora; pravila za listing i brisanje;

d) ima utvrđeni sopstveni kapital;

e) ima najmanje 20 članova;

f) vodi registar ovlašćenih lica svojih članova;

g) biti predmet eksterne revizije najmanje jednom godišnje;

h) vodi registar vlasnika hartija od vrijednosti.

7. Institucionalni investitori su:

a) država;

b) akcionarska društva;

c) specijalizovane institucije (osiguravajuća društva, penzioni fondovi);

e) pojedinci;

f) privatni preduzetnici;

g) akcionarski investicioni fondovi.

8. Funkcije državne regulacije uključuju:

a) stvaranje zakonodavnih akata;

b) registraciju hartija od vrijednosti;

c) licenciranje djelatnosti profesionalnih učesnika na tržištu hartija od vrijednosti;

d) nadzor nad finansijsko stanje investicione institucije itd.;

e) osiguranje transparentnosti i jednake svijesti svih učesnika na tržištu;

f) obezbjeđivanje stabilnosti monetarnog opticaja;

g) kontrolu i održavanje reda i zakona na tržištu hartija od vrijednosti;

h) računovodstvo transakcija izvršenih sa hartijama od vrednosti.

9. Organi koji sprovode državnu regulaciju tržišta hartija od vrednosti su:

b) Ministarstvo finansija;

c) Penzioni fond;

d) Centralna banka;

e) vanbudžetska sredstva;

f) predsjednik;

g) Vlada;

h) osiguravajuća društva.

10. Organizacije koje su klasifikovane kao samoregulatorne na tržištu hartija od vrijednosti su sljedeće:

a) berze;

b) PARTAD;

d) NAUFOR;

f) Centralna banka Ruske Federacije;

Test 3. Potražite alternativu

Odgovorite "Da" ili "Ne".

1. Da li pravna lica ili organi izvršne vlasti ili organi lokalne samouprave u svoje ime snose obaveze prema vlasnicima hartija od vrednosti da ostvare prava koja im obezbeđuju investitori?

2. Izdavači su fizička i pravna lica koja imaju privremeno raspoloživa sredstva i žele ih uložiti za ostvarivanje dodatnih prihoda?

3. Da li su akcionarska društva klasifikovana kao institucionalni investitori?

4. Mogu li državni organi i lokalne samouprave biti investitori u zajedničke fondove? Da li je zajednički fond pravno lice?

5. Da li je diler profesionalni učesnik u menjačkim poslovima, radi samostalno i obavlja poslove o svom trošku?

6. Da li je otvoreno akcionarsko društvo čija je isključiva delatnost ulaganje imovine u hartije od vrednosti i druge predmete zajednički investicioni fond?

7. Da li se brokerske aktivnosti mogu kombinovati sa drugim aktivnostima na tržištu hartija od vrednosti?

8. Cash klijenti, koje su oni prebacili kod brokera za ulaganje u hartije od vrijednosti, trebaju biti na posebnom bankovnom računu?

9. Da li sam emitent ima pravo da bude nosilac registra vlasnika hartija od vrijednosti?

10. Da li samo profesionalni učesnici na tržištu hartija od vrednosti mogu biti članovi samoregulatorne organizacije profesionalnih učesnika na tržištu hartija od vrednosti?

11. Može li se berza registrovati kao akcionarsko društvo?

12. Da li je berza dužna prihvatiti na trgovanje bilo koju plasiranu akciju otvorenog akcionarskog društva?

13. Da li samo registrator može obavljati poslove koji se odnose na organizovanje trgovanja na tržištu hartija od vrijednosti?

14. Skup tehničkih, tehnoloških i organizacionih sredstava koja omogućavaju sklapanje transakcija sa hartijama od vrednosti i proveru njihovih parametara - da li je ovo sistem trgovanja?

15. Da li je za privatni kliring potrebna posebna licenca?

16. Može li klirinška organizacija opsluživati samo jednu berzu?

17. Može li samo pravno lice biti depozitar?

18. Da li matičar ima pravo da delegira neke od svojih funkcija drugim matičarima?

19. Može li lice koje obavlja poslove vođenja registra na profesionalnoj osnovi da ih kombinuje sa drugim vrstama aktivnosti na tržištu hartija od vrijednosti?

20. Da li depozitar ima pravo raspolagati hartijama od vrijednosti deponenta, upravljati njima ili u ime deponenta obavljati sve radnje sa hartijama od vrijednosti, osim onih koje se obavljaju za račun deponenta, u slučajevima predviđenim ugovorom o depozitu?

Test 4. Definicija pojma

1. Potražite u desnoj koloni definicije pojmova navedenih u lijevoj koloni.

2. Potražite u desnoj koloni definicije pojmova navedenih u lijevoj koloni.

3. Potražite u desnoj koloni definicije pojmova navedenih u lijevoj koloni. autor Kanovskaya Maria Borisovna

1. Istorijat razvoja tržišta hartija od vrednosti Tržišna privreda ne može postojati bez razvijenog prometa hartija od vrednosti, kao i bez samih hartija od vrednosti – instrumenta kojim se ono obezbeđuje. Tržište hartija od vrednosti ima dugu istoriju razvoja. Počelo je sa

autor Kanovskaya Maria Borisovna

2. Razvoj tržišta hartija od vrijednosti i njegova regulatorna regulativa Razvoj tržišta hartija od vrijednosti i njegova regulatorna regulativa odvijali su se veoma brzo i karakterisali su ga nedovoljna konzistentnost i sistematičnost. Kao rezultat toga, regulatorni okvir sadrži